恒玄科技(688608):营收创历史新高,6nm芯片今年量产

2023年营收同比增长46.57％,扣非归母净利润同比增长135.96％。2023年实现营业收入21.76亿元(YoY+46.57％),主因其新一代BES2700系列智能可穿戴芯片的市场广泛认可与快速上量,拓宽了下游应用领域并显著提升了营收结构多元化;同时,公司通过持续增加研发投入,提升核心技术能力,并通过实施人才激励计划,强化人才驱动,进一步增强了产品竞争力和公司的创新能力,最终实现了整体营收的增长。公司实现归母净利润1.24亿元(YoY+0.99％),扣除结构性存款收益、政府补助等影响,实现扣非归母净利润0.29亿元(YoY+135.96％)。

   出货量显著增长,单价下降及成本上升致毛利率承压。2023年实现普通蓝牙芯片销售量8869.20万颗(YoY+11.07％),实现销售收入3.60亿元(YoY-0.08％),毛利率28.89％(YoY-8.11pct);智能蓝牙芯片销售量7181.39万颗(YoY+99.37％),实现销售收入11.69亿元(YoY+59.28％),毛利率33.39％(YoY-9.01pct);实现其他芯片销售量3165.33万颗(YoY+26.57％),实现收入6.47亿元(YoY+65.77％)。受上游成本上涨,同时消费电子产品单价下降影响,全年综合毛利率34.20％(YoY-5.17pct)。

   6nm多核BES2800今年量产,可穿戴和智能家居领域共同发展。新一代基于6nmFinFET工艺的智能可穿戴芯片BES2800集成多核CPU/GPU、NPU、大容量存储、低功耗Wi-Fi和双模蓝牙,能够为可穿戴设备,特别是TWS耳机、智能手表、智能眼镜、智能助听器等产品提供强大的算力和高品质的无缝连接体验,预计2024年实现量产。BES2700iBP手表芯片功耗降低,进一步优化了终端产品的待机时间和操作流畅度。公司针对智能可穿戴、智能家居和音箱市场对无线连接的需求,对Wi-Fi6相关技术进行了特性优化,并实现芯片的量产出货。

   投资建议:领先的可穿戴和智能家居芯片设计公司,上调至"买入"评级。

   伴随着全球半导体需求回暖,公司先进工艺产品逐步上量,下游应用从TWS耳机顺利扩展至智能手表、手环、AR、智能家居、连接芯片等领域,从而业绩取得显著提升,我们上调公司2024-2025年营收至28.20/35.68(前值21.18/27.30亿元),预计2026年营收为43.84亿元;上调2024-2025年归母净利润至3.12/4.44亿元(前值2.67/3.77亿元),预计2026年归母净利润5.99亿元,对应2024-2025年PE为40.58/28.55倍,上调评级至"买入"。

   风险提示:需求不及预期;新品研发导入不及预期等。