金杯电工(002533):扁电磁线龙头扬帆起航,业务稳健筑牢护城河

事件:公司发布2023年年度报告。报告期内,公司实现营收152.93亿元,同比+15.83％,归母净利润5.23亿元,同比+41.06％,扣非后归母净利润4.89亿元,同比+46.47％,经营活动产生的现金流量净额4.10亿元,公司总资产为89.32亿元,归母净资产为38.72亿元。

   线缆稳中求进筑护城河,产业市场开拓助业绩增长。公司深耕线缆行业70余年,已拥有湖南"金杯"、湖北"飞鹤"、四川"塔牌"、江西"赣昌"四大区域优质线缆品牌,同时以长沙、衡阳、武汉、成都、南昌五大线缆生产基地为核心不断向周边拓展。2023年营业收入首次突破100亿元,同比+13.04％,实现净利润34,696万元,同比+41.62％,销售量279万公里,同比+12.65％。电缆产业中心坚持"立足本地、深耕渠道、拓展电力"十二字方针,达成国网10个省份中标,实现黑龙江、吉林、上海电网3个空白市场的业绩突破,入围"五大六小"发电集团,同时以管理优化最大实现将本增效,成为线缆行业的优势企业。

   电磁线产销两旺再创新高,产品技术齐头并进打造"隐形冠军"。公司深耕扁电磁线行业20余年,现有湘潭、无锡两大产销基地。2023年营业收入突破50亿元,同比+27.20％,实现净利润同比+27.54％,销售量突破70,000吨,同比增长约23.25％。变压器用扁电磁线销售量同比增长约25％,其中特高压变压器用扁电磁线订单饱和,较上年同比增长超2倍,成功中标"2交4直"中川渝、陇东等特高压线路多个整站项目和国内首个"交改直"输电工程——扬镇直流项目;新能源汽车驱动电机用扁电磁线销售量快速增长,全年新增量产项目16个、新增定点项目22个,并开发出电池包导电排产品,已向国内主要电池包企业供货;超导线缆大幅增长,超导漆包线供货超600万米、超导绞缆突破5万米,多项产品和技术处于国内唯一、国际领先地位,成为全球扁电磁线行业"隐形冠军"。

   稳健增长践行盈利分红,推进战略夯实发展张力。公司充分重视股东回报,2023年度每10股派发现金红利4元(含税),分红金额同比上升13.23％,连续十四年累计分红金额约16亿元。公司积极拥抱清洁能源领域,销售收入突破13亿,同比+46％,新能源汽车用扁电磁线年销售量较去年增长近64％,各类超导产品累计销售超1500万米,充分夯实第二曲线发展张力。同时公司不断拓展出口业务,扁电磁线出口同比+26％,参加亚洲电力展、第三届中非经贸博览会、柏林线圈展、上海国际线圈及电机和变压器展,加强产品在国际市场的宣传,加快推进海外产能布局。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年实现营收176.99/206.16/239.58亿元,归母净利润分别为6.04/7.10/8.83亿元,EPS分别为0.82/0.97/1.20元,P/E分别为12.54/10.67/8.58倍。首次覆盖,给予"推荐"评级。

   风险提示:宏观经济不及预期,研发进度不及预期,市场需求不及预期。