壹石通(688733):Q4业绩符合预期,24年盈利有望改善-2023年报点评

公司发布2023年报,23年公司营收4.6亿元,同降23％;归母净利0.25亿元,同降83％;其中23Q4营收1.2亿元,同降21％,环降11％;归母净利0.09亿元,同降70％,环增143％。23Q4毛利率为29.1％,同降8pct,环增2pct;归母净利率7.8％,同降12pct,环增5pct,业绩基本符合市场预期。

   Q4出货环降约10％,24年出货增速有望恢复至30％。我们预计23年勃姆石出货2.32万吨,同降7％,其中23Q4我们预计勃姆石出货约0.6万吨,环降约10％。公司小粒径勃姆石、氧化铝产品逐步投产,伴随新产品持续放量,我们预计24年勃姆石出货有望达3万吨+,同增30％+。盈利方面,23Q4价格基本平稳,我们预计23Q4单吨加回股权激励费用的扣非净利约0.1万元。24年隔膜降本需求下勃姆石仍有小幅降价空间,但公司工艺改进有望进一步降本,小粒径产品逐步起量增厚盈利,且股权激励费用摊薄减少,我们预计24年单吨净利可维持0.1万/吨左右。

   新产品24H1陆续投产,有望贡献盈利增量。电池材料方面,公司配套隔膜客户需求,氧化铝产能投建完成,24H1有望起量。电子材料方面,公司重庆基地9800吨导热球铝产能预计24Q2投产,可用于液冷板导热胶;low-alpha射线高纯氧化铝送样中,可用于下游AI、自动驾驶等高带宽、高散热需求芯片的颗粒状封装材料。阻燃材料方面,公司阻燃泡棉材料24Q1已实现月度万平级出货。

   23Q4费用环比改善,存货环比微增。23年公司期间费用合计1.4亿元,同增39％,费用率29.5％,同增13pct,其中23Q4期间费用合计0.3亿元,同环比+5％/+13％,费用率27.6％,同环比+7/-1pct。23年公司经营活动净现金流0.06亿元,同比-89％,其中23Q4经营性现金流0.05亿元,环比-73％。23年底公司存货1.2亿元,较年初降12％,较23Q3末增6％。

   盈利预测与投资评级:考虑公司产品价格下降,我们下调公司2024/2025年,新增2026年归母净利润预测至0.70/1.29/1.91亿元(2024-2025年原预期为1.05/1.40亿元),同比+186％/+83％/+48％,对应PE为60x/33x/22x,考虑公司长期仍有增长潜力,维持"增持"评级。

   风险提示:电动车销量不及预期,盈利水平不及预期。