赣锋锂业(002460):资源布局再上一城,静待锂价反转-2023年年报点评

事件:公司发布2023年年报,实现营收329.7亿元,同比一21.2％:归母净利49.5亿元,同比-75.g％,扣非净利26.8亿,同比-86.6％。其中Q4营收72.9亿元,同环比-48.7％／一3.3％:归母净利-10.6亿元,同环比由盈转亏;扣非净利-16.8亿元,同环比由盈转亏。

   锂板块毛利润下滑164亿元为业绩走弱主因,电池板块盈利维稳。1)锂板块:量增价跌+成本上升,盈利大幅收窄。①收入端来看,公司23年锂盐产销分别为10.4、10.2万吨LCE,同比+7.3％、+4.6％。但受锂行业景气度下滑影响,公司锂盐23年不含税平均售价同比-32％至24万元／吨,锂板块营收因此同比_2g％至245亿元;②成本端来看,公司23年成本不降反升,同比+41％至214亿元,导致锂板块毛利大幅下滑164亿元至31亿元。这主要系公司于22年采购了大量高价原料,但直至23年才形成对外销售,公司23年单吨LCE生产成本因此同比+35％至21万元。2)电池板块:产销持续扩张,盈利能力稳定。①量方面,公司23年动力及储能电池分别实现产销10.6、8.2GWh,同比+56％、+20％。消费电子分别实现产销2.8、2.8亿只,同比+72％、+54％;(②利润方面,受益于一体化布局,公司锂电池23年毛利率同比+O.lpct至lg％,毛利润提升2亿元至14亿元。3)资产减值进一步拖累业绩。锂价下跌背景下,公司于23年计提了约16亿元的存货减值损失。

   资源端布局迎来收获期,冶炼优势继续夯实。1)资源端:公司23年权益产能提升2.8万吨至6.2万吨LCE．24年有望达11.2万吨LCEo一①阿根廷C-O盐湖一期4万吨产线于23年6月投产,全年产量6000吨,预计24年达产;②MtMarion90万吨／年锂精矿扩产项目已完成,目前在爬坡;③蒙金矿业一期60万吨采选开始调试,预计24年持续产出锂云母精矿;④阿根廷Mariana盐湖2万吨氯化锂产线及非洲马里50万吨锂精矿项目有序推进中,或于24年投产;2)冶炼端:当前基础锂盐产能18.5万吨(氢氧化锂10.5+碳酸锂8)．后续将扩至30万吨+,包括①江西丰域二期2.5万吨氢氧化锂;②四川达州5万吨锂盐;③江西上饶2.5万吨碳酸锂;④内蒙古2万吨碳酸锂项目:3)电池端:目前合计产能已达20GWh+,其中半固态电池产能为4GWh。规划在建产能达5IGWh．包括①新余赣锋锂电三期6GWh;②重庆赣锋20GWh;③东莞赣锋lOGWh;④敕勒川lOGWh目;⑤襄阳SGWh。

   盈利预测与估值:预计公司2024-2026年归母净利29.0、46.3、78.4亿元,考虑到公司上中下游一体化布局优势明显,给予"增持"评级。

   风险提示:盈利预测与估值模型不及预期,商品价格超预期下跌风险。