云南铜业(000878):Q4归母净利符合预期,铜矿成本继续优化-年报点评

核心观点:

   公司披露23年年报,Q4公司毛利环增,资产减值影响归母净利环减88％,符合预期。据公司财报,23年公司实现营收1470亿元,同比+9％,归母净利15.8亿元,同比-13％。23Q4,营收364亿元,同比-1％,环比-8％,毛利17.87亿元,同比+18％,环比+13％,归母净利0.61亿元,同比-81％,环比-88％,经营净现金流-18.61亿元,资产负债率56.4％,较22年末-3.4PCT,较23Q3末+0.6PCT。公司业绩环比下降的原因:1.Q4资产减值7.24亿元。2.管理费用环比增1.79亿元。

   23Q4铜价环比小跌,金、银、硫酸价格环比均上涨贡献盈利增量。据Wind、iFind,23Q4,SHFE铜、SGE黄金现货、华通白银均价分别为67684元/吨,471元/克、5862元/公斤,环比分别上涨-1％、2％、3％;赤峰云铜、云南硫酸、福建硫酸价格环比分别涨61％、15％、1％。

   23年公司铜精矿同比小幅增产。据公司财报,23年,公司生产铜精矿、阴极铜、硫酸、黄金、白银各6.37万吨、138万吨、516万吨、16.2吨、737.5吨,同比+2％、+2％、+8％、-5％、14％。

   23年公司铜矿成本继续优化。据公司财报,23年铜价上涨使得公司阴极铜、硫酸生产成本升2％、8％至58293、163元/吨。整体看,公司成费比、矿山精矿含铜和阴极铜单位加工完全成本持续优化;矿山采矿损失率、矿石贫化率和铜选矿回收率、铜冶炼总回收率等指标再优化。

   盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年EPS为1.17/1.18/1.20元/股,参考可比公司估值,给予公司2024年14倍PE,对应合理价值为16.39元/股,给予"买入"评级。

   风险提示。主要产品产量不及预期;铜价价格大幅下跌;铜加工费大幅下跌;黄金、白银价格涨幅低于预期。