广晟有色(600259):业绩略低于预期,并入中国稀土集团有望开启发展新机遇-2023年报点评

事项:

   公司发布2023年年报,公司全年实现营业收入208.05亿元,同比-9.01％;归母净利润2.03亿元,同比-12.45％;扣非后归母净利润1.38亿元,同比-44.08％;其中税金及附加1.31亿元,同比+34.1％,财务费用0.69亿元,同比-38.59％;投资净收益1.26亿元,同比-17.42％;资产减值损失-1.23亿元,同比+0.03亿元;经营性现金流量净额为-4.77亿元。

   评论:

   受稀土价格下跌和贸易规模调整影响,公司全年业绩略低于预期。2023年,氧化镝/氧化铽/氧化镨钕均价分别为232.6万元/吨、913.4万元/吨、53万元/吨,分别同比去年-8％/-33％/-36％,受稀土产品价格下跌影响,公司工业产品毛利率下滑2.49pct,贸易规模收缩导致商业收入下降11.78％。2023年,公司资产减值损失-1.23亿元,主要来自存货跌价损失(-1.22亿元),合计影响归母净利润-1.0亿元。公司扣非归母净利润下滑44.08％,主要受计入当期损益的政府补助税金增加、单独进行减值测试的应收款项减值准备转回增加等因素影响。其中贸易规模收缩导致的营业成本下降、银行融资利率下降以及外币汇兑收益增加导致的财务费用下降、管理人员薪酬减少带来的管理费用下滑,一定程度弥补了公司业绩。公司经营性现金流量净额为-4.77亿元,主要受分离企业产能扩建,需增加充槽量及稀土原料储备,以及贸易业务的预收款减少所致。

   深耕稀土主业,核心产品产量平稳增长。公司着力构筑"稀土、钨、铜"三大产业,不断增强资源掌控能力,2023年稀土矿资源储量12.13万吨、钨精矿储量6.82万吨。2023年,公司扩大了三大产品的产销规模,稀土方面,自产稀土矿2,458吨,同比+61％,总投矿量8,211吨,同比增长28％,稀土氧化物3552吨,同比-3.51％,稀土富集物1091吨,同比-22.75％;钨方面,生产钨精矿61.15吨,同比+57.14吨;铜方面,公司参股企业大宝山矿全年实现营收16.20亿元,利润总额3.90亿元,生产铜精矿14,866吨,同比增长7.59％,生产硫精矿(含磁硫铁矿)155万吨,同比增长2.4％。

   融入中国稀土集团,开启公司发展新机遇。2023年12月29日,广晟集团将其直接持有广东稀土集团的100％股权无偿划转至中国稀土集团,中国稀土集团将通过广东稀土集团间接持有公司38.45％的股权,成为公司的实际控制人,进一步推动了中国稀土集团对广东稀土资源的专业化整合。中国稀土集团考虑与广晟有色在稀土矿开采、冶炼分离、深加工和稀土产品贸易等业务相似性,承诺5年内,综合运用委托管理、资产重组、股权置换/转让、业务调整或其他合法方式,稳妥推进相关业务调整或整合以解决同业竞争问题。

   投资建议:考虑稀土价格下降,我们预计公司2024-2026年实现归母净利润3.0/4.4/5.0亿元(24-25年前值4.4/6.3亿元),分别同比增长48.2％、46.2％、12.5％,考虑公司历史估值及可比公司估值,我们给予公司2024年39倍估值,对应目标价34.9元,维持"强推"评级。

   风险提示:稀土价格大幅波动;下游需求不及预期;项目扩产进度不及预期。