易普力(002096):Q4毛利率显著提升,在手订单充沛奠定中长期增长-年度点评

公司公告:公司发布2023年年报,2023年实现营业收入84.28亿元(YoY+52.90％),归母净利润6.34亿元(YoY-0.24％),扣非归母净利润6.28亿元(YoY+26.77％);其中Q4实现营业收入21.43亿元(QoQ-6.22％),归母净利润1.60亿元(QoQ-5.44％),扣非归母净利润1.58亿元(QoQ-10.76％),业绩略低预期。公司拟每10股派发现金红利2.05元,合计拟分红2.54亿元。

   2023Q4毛利率显著提升,费用端环比增加对业绩有所影响。根据公司公告,2023年公司综合毛利率25.69％,同比上升2.53个百分点,主要原因除合并因素外,一是销售业务取得较好成绩,带动利润增长,二是公司矿山总承包业务同比增长,爆破量增加,营业收入增加,带动利润增长。其中工程爆破收入53.71亿元(YoY+19.16％),毛利率19.54％(YoY-0.65pct);工业炸药收入18.08亿元(YoY+151.80％),毛利率36.98％(YoY+1.64pct);工业雷管收入8.59亿元(YoY+382.69％),毛利率32.00％(+0.30pct)。单季度来看,2023Q4毛利率31.47％(QoQ+5.62pct),净利率8.13％(QoQ+0.36pct);2023Q4销售费用0.34亿元(QoQ+0.02亿元),管理费用2.34亿元(QoQ+0.16亿元),研发费用1.40亿元(QoQ+0.23亿元),财务费用0.10亿元(QoQ+0.10亿元),费用端普遍上升对短期业绩有所影响。

   在手订单充沛,保障中长期增长。根据公司公告,2023年4季度公司新签或开始执行的合同金额136.03亿元,而2023年1-3季度新签订单分别为65.21亿元、35.92亿元、81.85亿元;分别单季同比128.47％、51.18％、239.05％。下半年公司单季度订单情况逐季改善,2023年全年新签订单合计达到319.01亿元,较大幅度超过2023年公司营收体量,公司在手订单充足。公司在新疆、西藏、内蒙古、安徽等资源大省的煤矿、金属、建材矿山市场中持续深耕,获取了众多年度工程量大、履约周期长的爆破施工及矿山施工总承包合同,为公司未来的持续增长奠定基础。

   民爆行业营收和利润重回正常增长区间,公司有望充分受益于行业整合。根据中爆协数据,2023年生产企业累计完成生产总值436.58亿元,同比增长10.93％,累计完成销售总值434.48亿元,同比增长11.73％,累计实现主营业务收入499.51亿元,同比增长14.19％累计实现利润总额85.27亿元,同比增长44.99％,累计实现爆破服务收入338.04亿元,同比增长6.80％。工业炸药累计产、销量分别为458.10万吨和458.19万吨,同比分别增加4.34％和4.62％。工业雷管累计产、销量分别为7.24亿发和7.29亿发,同比分别减少10.06％和10.54％。2023年民爆行业仍然维持稳健增长,炸药主要品种的需求保持稳定,电子雷管实现全面替代,主材价格逐月下行。行业行稳致远,为公司持续成长提供肥沃的土壤。

   投资分析意见:维持公司2024-2025年归母净利润分别为7.61、9.06亿元,新增2026年盈利预测,预计公司2026年归母净利润为10.93亿元,当前市值对应PE分别为18、15、13倍,维持"增持"评级。

   风险提示:原材料价格波动风险;下游采矿业、基建等需求不及预期;安全生产风险。