光大银行(601818):不良率较Q3末下行,资本补充颇见成效

事件:3月27日晚,光大银行发布2023年报:2023年实现营业收入1456.85亿元(YoY-3.92％),实现归母净利润407.92亿元(YoY-8.96％),年化加权平均ROE为8.38％。点评:重点领域扩表加速,对公贡献规模增长。截至2023年末,光大银行资产总额达6.77万亿元,同比增长7.5％,增速较Q3末略有放缓。其中,2023年末贷款总额为3.79万亿,同比增长6％,较Q3末增速有所提升。光大银行聚焦现代化产业体系,推动金融信贷高质量发展,推进"商行+投行+私行"一体化,各项重点领域及薄弱环节增幅快于一般贷款增幅:科技创新贷款、制造业贷款、普惠型小微企业贷款、绿色贷款分别同比增长50.64％、24.74％、24.18％、57.44％。零售层面,聚焦四大核心业务,构建涵盖"财富管理、资产管理、资产托管"为核心的大财富管理生态全链条。零售AUM为2.73万亿元,比上年末增长12.42％,私行客户连续四年实现两位数增长,养老金托管规模比上年末增长19.60％。2023年末,光大银行存款总额同比增长4.6％,相比Q3增速有所提升。

   Q4单季度营业收入增速降幅缩窄,投资净收益增速提升。Q4单季度营收同比为-2.62％,降幅相比Q3(yoy-8.02％)缩窄,主要是Q4利息净收入拖累。但Q3及Q4单季度投资净收益表现都不错,分别同比高增30.4％、72.2％,贡献营业收入。2023年净息差为1.74％,相比上半年净息差下行8BP,主要是受去年LPR多次下调导致贷款利率重定价、新发放贷款利率下行、存量房贷款利率调整等因素影响。当前银行业重点支持实体经济,银行贷款利率处于下行阶段。我们认为,下一步积极的财政及货币政策有望持续加码,预期地产等风险逐步化解,商业银行息差有望企稳、业绩指标有望得到修复年末不良率较Q3末下行10BP,核心资本进一步夯实。2023年末,光大银行不良贷款率为1.25％,相比Q3末下行10BP。光大银行持续加大拨备计提力度,夯实资产质量管控基础,增强各类风险应对能力。光大银行资本进一步夯实,核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为9.18％、11.36％、13.5％,分别较Q3末+0.07pct、+0.08pct、+0.08pct。主要是其2023年内积极补充资本,成功实现169亿元可转债转股,发行150亿元二级资本债券,进一步贡献资本。

   盈利预测:光大银行积极推动公私业务综合发展,聚焦财富管理业务,零售AUM规模扩张加速,资本指标持续改善,资产质量有望稳健向好,我们预计光大银行2024-2026年归母净利润增速分别为8.86％、9.74％、-1.45％。

   风险因素:业务转型带来的风险;监管政策趋严;经济增速下行风险