岱勒新材(300700):四季度盈利承压,积极打造新材料综合服务商

2023年业绩增幅23.6％,四季度盈利承压。公司发布2023年报,实现营收8.48亿元(yoy+32.0％)、实现归属净利润1.12亿元(yoyo+23.6％)、实现经营净现金流0.33亿元(yoy+106.3％)。测算,公司2023Q4营收1.13亿元、2023Q4利润-0.54亿元,同环比均下降。公司利润分配预案为,拟现金分红0.35亿元,以资本公积金向全体股东每10股转增4股。

   硅片产量推升切片需求量,产品迭代把握市场机遇。公司主营金刚石线,用于晶体硅、蓝宝石等硬脆材料的切割,下游应用领域主要为光伏硅片切片以及蓝宝石切割等。2023年光伏产业发展迅速,国内硅片产能接近900GW、硅片产量达到622GW(yoy+68％)。在硅切片环节,公司加快产品细线化迭代,使用线径较细的金刚石线以帮助客户提高单位硅棒出片量,2023年度硅切片用碳钢丝金刚石线主流产品规格已迭代至33/34μm,最细产品规格已达30μm。2023年公司金刚石线营收8.14亿元(yoy+30％)、毛利率36.4％(+1pcts)、生产量2515万公里(yoy+74％)、销售量2389万公里(yoy+82％)。

   研发费用高增长,积极推动升级转型。2023年公司投入研发费用达到6128万元(yoy+61.20％),占营收比重7.23％、研发人员数量达到138人(yoy+18％)。研发项目分为两个方向:首先,对金刚线生产及工艺进行升级,特别对钨丝母线进行了从粉体到钨丝的自制研发和产业化布局;其次,在钨丝绳、环形线、电子化学品、中内层高纯石英砂等方面进行了一系列的研发和产业化工作,以期推动公司从单一金刚石线供应商往成为新能源、半导体、电子消费品综合服务的新材料企业的战略转型。

   金刚线顺利扩产,并购发展新产品布局。2023年公司资本开支0.88亿元(yoy-20％),截止期末的在建工程0.73亿元(yoy-12％)。2023年公司通过自研实现了国内领先的"单机20线机"的规模化应用升级,并将原有的4、6线机改造为20线机,实现产能提升。截止2023年底,公司金刚线产能亿达到600万公里/月,较2022年实现翻倍增长,未来有望通过技改等方式进一步扩大产能。2023年公司相继在氢燃料电池、光伏拉晶等领域开展布局,目前,已受让上海翌上新能源科技(石墨复合双极板制造商)35％股权,已收购湖南黎辉新材料(石英坩埚高纯石英砂制造商)70％股权,开拓新产品线。

   行业价格波动及费用减值增加,2023Q4盈利承压。2023年四季度行业竞争加剧,短期价格波动剧烈,四季度的产销情况以及价格环比有较大幅下滑。此外,公司2023年股权激励摊销费用约4000万元(yoy+56％),2023年资产减值及信用减值费用约1900万元(yoy+200％),费用集中于下半年体现。综上因素,2023年四季度盈利能力承压。

   盈利预测。金刚线价格相较去年有一定幅度调整,预计公司未来产能提升幅度在30％以上,同时石英砂业务出货量持续增加。基于以上假设,预计2023-2024年公司实现营收12.4亿、16.8亿、20.0亿,实现归属净利润1.50亿、2.32亿、3.50亿,增幅分别为34％、54％、51％,根据拟转增后的股本计算EPS分别为0.54元/股、0.83元/股、1.26元/股。考虑钨丝金刚线的推广进度,以及石英砂、电子化学品及氢能的新业务前景,给与公司2024年业绩的合理市盈率估值区间24-32倍,合理区间13.0元-17.3元,维持"增持"评级。

   风险提示:钨丝新品开发不及预期,金刚线价格竞争加剧,公司在头部客户的份额下降,新业务拓展不及预期