光大银行(601818):继续夯实资产质量,稳步发展财富管理-2023年业绩点评

事件:光大银行公布2023年年报,实现营收1,457亿元,yoy-3.92％;归母净利润408亿元,yoy-8.96％;加权平均ROE为8.38％,yoy-1.89pct;不良率1.25％,与上年末持平;拨备覆盖率181.27％,较上年-6.66pct。同日公告拟每10股派1.73元,现金分红比例为28.41％,同比+34bp,3/28股息率为5.54％。

   营收承压,拨备计提力度加大拖累净利润。光大银行2023/4Q23营收1,457亿元/335亿元,yoy-3.92％/-2.62％。2023/4Q23归母净利408亿元/31亿元,yoy-8.96％/-62.2％,主要是为夯实资产质量管控基础,集团加大了拨备计提的力度,2023年计提资产减值损失521亿元,yoy+2.96％。2023年净息差为1.74％,较2022/1H23分别-27bp/-8bp。2023年利息净收入yoy-5.43％,主要受同业存放、拆入及卖出回购款项规模和利率双升影响,利息支出yoy+12.3％,拖累利息净收入;非利息净收入yoy+0.60％,主要由投资收益及公允价值变动收益yoy+20.1％贡献增长。

   公司贷款和个人经营贷款增速较快,个人存款定期化延续。2023年末,贷款和垫款本金达3.79万亿元,较上年末+6.01％;公司贷款较上年末+12.5％,为主要增长项,其中房地产贷款余额较上年末-7.22％;制造业贷款、战略新兴产业贷款、科技型企业贷款和绿色贷款比上年末分别+24.7％、+46.7％、+50.6％和+57.4％。个人贷款达1.51万亿元,较上年末-0.43％;其中,个人经营贷款增长较快,个人住房/经营/消费贷款较22年末分别-0.96％/+16.4％/-6.12％。2023年末客户存款达4.09万亿元,比22年末+4.53％,其中,零售客户定期存款规模较上年末+2.48％,为主要贡献项。

   财富管理稳步发展,其他非息收入提供支撑。2023年末,零售金融AUM达2.73万亿元,比上年末+12.4％,财富管理业务稳健发展。2023年手续费及佣金净收入237亿元,yoy-11.39％,其中银行卡服务收入112亿元,yoy-14.5％,为主要拖累项,代理保险手续费收入yoy+43.7％,表现较好。其他非息收入中,投资净收益与公允价值变动总计117亿元,yoy+20.1％,为非息收入的主要增长项,汇兑净收益yoy+132％也为非息收入提供了一定支撑。

   不良率保持平稳,拨备覆盖率边际增厚。2023年不良贷款率为1.25％,与上年末持平,较3Q23末-10bp;对公不良贷款余额较上年末-4.45％;个人不良贷款余额较上年末+24.4％,为主要拖累项。分行业来看,制造业不良余额较上年末-45.3％,是主要改善行业,房地产不良余额较上年末+27.1％,但房地产贷款规模下降,预计风险整体可控。公司拨备覆盖率181％,较22年末/3Q23末分别-6.66pct/+5.62pct,边际有改善。

   投资建议:首次覆盖给予"推荐"评级。光大银行坚持锚定FPA、AUM和GMV三大北极星指标,零售金融突出"财富管理"与"金融科技";公司在23年加大了拨备计提力度,进一步夯实了资产质量管控基础。我们预测24E/25E/26E营业收入分别为1,444亿/1,455亿/1,512亿元,同比分别为-0.9％/+0.8％/+3.9％;实现归母净利润385亿/378亿/399亿元,同比分别-5.7％/-1.8％/+5.7％。2024年3月28日收盘价3.12元/股,对应24E/25E/26E的PB为0.33/0.31/0.28倍。

   风险提示:宏观经济复苏不及预期;行业政策大幅转向;公司战略推进不及预期。