光大银行(601818):积极服务实体,转型战略坚定-2023年年报点评

事件:3月27日,光大银行发布2023年年报。23年累计实现营收1457亿元,YoY-3.9％;归母净利润408亿元,YoY-9.0％;不良率1.25％,拨备覆盖率181％。

   业绩增速承压。23年光大银行营收、归母净利润分别同比-3.9％、-9.0％,营收与利润增速的缺口主要源于公司抓实资产质量管控,在23Q4加大了计提力度,23Q4单季资产减值损失同比+67.9％,我们判断背后或仍源于信用卡、消费贷的资产质量承压。

   营收方面,净利息收入表现偏弱,非息收入微增。23年净利息收入同比-5.4％,净息差持续收窄为主因,23年末净息差1.74％,较22年末下降27BP,主要受零售贷款收益率走低影响。23年中收同比-11.4％,各类细项收入均有所下滑,其他非息收入同比+29.1％,主要是低基数下交易性金融资产的公允价值提升。

   信贷投放支持实体,转型战略积极推进。23年光大银行总资产、贷款、存款规模分别同比+7.5％、+6.0％、+4.5％。需求不足背景下,一方面,信贷投放聚焦国民经济重点领域,23年绿色、科创、制造业、普惠小微贷款规模分别同比+57％、51％、25％、24％。另一方面,注重提升综合金融服务能力,零售金融、公司金融、金市业务分别锚定AUM、FPA、GMV三大北极星指标,有望推动轻资本收入占比提高,并利于源头性、低成本存款沉淀。

   资本实力增强。规模稳健扩张的同时,光大银行23年末核心一级资本充足率为9.18％,较22年末大幅提升46BP。考虑两点原因:一是23Q1公司有较高比例的转债转股,二是财富银行战略转型较有成效,或能节约风险资本占用,23年末RWA同比+5.3％,增速已连续5个季度下降。

   资产质量改善,拨备水平提升。23年末光大银行不良率1.25％,较23Q3末下降10BP,与22年末持平。公司在23Q4显著加大核销力度,不良贷款余额下降,一定程度支撑23年末拨备覆盖率较23Q3末上升5.6pct至181％。

   投资建议:财富管理特色鲜明,夯实资产质量基础

   光大银行积极服务实体经济,重点领域贷款投放景气,资产规模平稳扩张;三大北极星指标增长良好,持续引领业务结构调整,利于资本节约、优质存款沉淀,并有望带来业绩弹性;营收、利润增速虽短期承压,但公司严控资产质量,相关指标运行稳定。预计24-26年EPS分别为0.72、0.76、0.81元,2024年3月28日收盘价对应0.4倍24年PB,维持"推荐"评级。

   风险提示:宏观经济增速下行;资产质量恶化;行业净息差下行超预期。