杭氧股份(002430):业绩稳健增长,逐步走向全球-年报点评

公司发布23年年度报告。2023年度,公司实现营业收入133.09亿元,同比增长了3.95％,归母净利润12.16亿元,同比增长0.48％。

   23Q4业绩同比环比皆明显增长。23Q4公司收入35.29亿元,同比增长16.19％;归母净利润3.65亿元,22年同期为亏损。23Q4毛利率为19.16％,低于前三季度毛利率水平,我们认为这主要受气价影响较大。此外,23Q4应收账款坏账损失冲回1.06亿元。

   设备收入订单保持稳定,毛利率高增。公司23年设备收入47.23亿元,同比增长5.96％,毛利率为29.90％,同比增长3.81pct。全年新签设备销售合同额达64.70亿元,其中,全年外贸合同额达9.08亿元,占比14.03％。

   气体新签合同45万方、利润受零售气价影响。公司23年气体业务收入81.94亿元,同比增长2.33％。因受稀有气体价格大幅下滑及液体市场低迷等因素影响,气体业务毛利率18.75％,同比下降6.54pct。

   23年新增项目制氧量(含氮气项目)45万方,23年底气体投资累计制氧量320万方。此外,23年公司新签印尼气体项目,迈出了气体产业国际化的第一步。

   期间费用控制较好。23年公司期间费用总额15.41亿元,同比增长6.92％。其中激励费用1.09亿元,去年同期为1.16亿元。

   盈利预测与投资建议:我们预计公司24-26年归母净利润分别为14.58/18.33/22.24亿元。参考可比公司,考虑到公司设备与气体走向海外,新增气体项目较多,我们给予公司24年归母净利润25倍PE估值,对应合理价值37.02元/股,维持"买入"评级。

   风险提示:项目建设进展不及预期风险;零售气体价格波动的风险;下游需求不及预期的风险。