复旦微电(688385):积极布局1XnmFPGA,静待下游需求复苏-科创板公司动态研究

受行业周期和库存消化等影响,2023Q4业绩短暂承压。单季度看,2023Q4公司实现营收7.98亿元,同比下降4.37％,归母净利润0.69亿元,同比下降68.14％,扣非归母净利润-0.31亿元,同比转亏。

   受到半导体行业整体产能结构性缓解以及库存消化的影响,以消费电子为首的部分芯片需求出现下降趋势,对公司消费电子和电力电子等市场的部分产品销售情况影响较大。公司FPGA及应用于高可靠场景的部分非挥发存储器受益于技术先进可靠、应用领域持续拓展及主要客户需求稳定增长,相关产品的营收保持稳定增长,对公司业绩贡献较大。2023年毛利率61.21％,同比减少3.46pct;研发费用同比增长37.42％。毛利率下滑及研发费用增加在一定程度上影响了公司的盈利能力。未来随行业回暖以及公司部分产品完成高端化升级迭代,公司业绩有望回升。

   积极布局研发1xnmFPGA,静待下游需求复苏。公司2023年FPGA及其他产品实现收入11.39亿元。公司计划研发基于1xnmFinFET先进制程的新一代FPGA和智能化可重构SoC平台,面向现场感知等边缘计算应用场景提供高性能、低功耗、高安全性的产品系列。

   项目建成后将推出具有较强竞争力的国产可重构SoC芯片,进一步提高公司的市场地位和综合竞争力。行业层面,全球大厂加速布局发展FPGA市场,三月初英特尔分拆其FPGA业务Altera,以此扩大业务机会,其Agilex系列产品加速突破,有望在AI带动下进一步打开市场空间。国内市场来看,伴随海外局势紧张,半导体国产替代加速,公司作为行业内少数国产FPGA供应商之一,将充分受益全球市场的扩张以及国产化带来的较大需求空间,未来高可靠业务将持续放量。

   非挥发存储器产品穿越周期,通用MCU加速突破。公司存储产品布局较为广泛,在消费电子市场客户需求下降明显,竞争加剧的背景下,公司受益于存储产品在工业市场、高可靠市场、汽车电子等领域提前布局,特别是高可靠产品基础稳固,带领产品线穿越周期,使产品线业绩提升,2023年公司非挥发存储器产品线实现收入约10.72亿元。此外,公司MCU业务在面临市场需求下降、库存消化、供应过剩等因素影响时,在智能电表领域持续占据领先地位,同时前期布局的汽车电子、智慧家电、工业等领域开始增长,不断推出在功能和性能上更有竞争力的产品扩大市场份额,随着2024年开始逐渐推出的M-STAR系列产品适用范围更广,工艺进入40/55nm且产品系列化实现稳定供货后,预计销售将会有所增长。

   盈利预测和投资评级:公司是国内领先FPGA厂商,各产品线均具备较强竞争力,未来随市场需求扩张及产品迭代,公司业绩有望持续增长。考虑到产品研发困难程度以及公司Q4业绩低于预期等,我们调整盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为8.92/11.36/13.49亿元,对应2024-2026年PE分别为29/23/19倍,维持"买入"评级。

   风险提示产能扩张不及预期风险;技术路线改变风险;下游应用拓展不及预期风险;地缘政治风险;市场竞争加剧风险;新品研发不及预期风险等。