湖南黄金(002155):金锑价格继续提振,期待产量修复带动利润提升-公司财报点评

投资要点:

   事件:公司发布2023年年报,2023全年公司实现营业收入233.0亿元,同比+10.75％;归母净利润4.89亿元,同比+11.8％;扣非归母净利润4.93亿元,同比+19.16％。其中,Q4单季度实现营收45.5亿元,同比-6.7％,环比-21.2％,归母净利润1.05亿元,同比+20.54％,环比+0.23％。

   金锑价格上行提振业绩,但自产矿下降致部分拖累。1)2023年,公司生产黄金47.7吨,同比-0.75％,其中自产金3.95吨,同比-14.38％;锑品3.11万吨,同比+1.33％,其中自产锑1.75万吨,同比-5.77％;自产钨精矿552标吨,同比-67.5％。2)价:2023年上海金交所黄金结算均价450元/克,同比+14.3％;锑锭均价8.15万元/吨,同比+3.0％。3)利:2023年公司实现毛利16.58亿元,同比+0.55亿元/+3.45％,毛利率7.12％,同比-0.5pct,主因外购非标黄金量增加导致毛利率下降。其中,黄金8.8亿元,同比+1.34亿元/+17.96％,扣除外采非标黄金利润,折算自产黄金克金成本220元/克;锑品7.6亿元,同比-0.17亿元/-2.19％。

   深化成本管控,费用率下降明显。2023年四费9.56亿元,同比-0.24亿元/-2.44％,费用率4.1％,同比-0.55pct。其中,管理费用-0.71亿元,同比-10.77％,费率2.52％,同比-0.61pct。

   金锑价格继续提振,期待产量修复带动利润提升。根据公司2024年度经营计划,黄金49.7吨,锑品3.6吨,钨品1800标吨。其中,考虑到2023年公司完成龙山金锑矿采矿权深部扩界,甘肃加鑫获得以地南铜金矿和下看木仓金矿采矿许可证,叠加原有矿山修复,我们预计自产黄金产量增加,自产锑品持平。

   盈利预测与投资建议:根据最新市场价格及最新年报,我们上调了黄金价格并下调了自产黄金和锑品产量,预计24-26年归母净利润为7.5/9.1/9.5亿元(前值8.5/11.0亿元),对应的EPS分别为0.62/0.75/0.79元/股,对当前PE分别为20/16/16倍,分别给予公司24年黄金和其他板块27X和18X估值,对应目标价为14.36元,维持"买入"评级。

   风险提示:金锑价格不及预期,产能释放不及预期。