中科三环(000970):量平利跌,静待需求复苏-公司点评

事件3月27日公司发布2023年报,2023年公司全年实现收入83.58亿元,同比-13.97％;归母净利润2.75亿元,同比-67.53％;2023Q4收入为19.41亿元,环比-8.13％,同比一12.11％;归母净利润为0.52亿元,环比-14.85％,同比-77.63％。

   点评

   销量基本持平,单位毛利显著收窄。公司2023年磁材销量为11324.20吨,同比仅+0.32％;考虑公司产能仍处扩张阶段,表明需求较弱拖累公司销量增长。我们测算磁材平均售价72.18万元／吨,同比-12.87％;单位成本同比-7.5g％至62.79万元／吨,单位毛利同比-36.96％至9.39万元／吨。磁材业务收入同比一12.5g％至81.74亿元,毛利同比-36.75％至10.63亿元,毛利率同比-4.97pct至13.00％。

   研发投入持续增长,汇率波动增加财务费用。2023年公司期间费用同比+25％至6.11亿元,其中:销售费用同比+7.35％至1.46亿元,管理费用同比+6.96％至3.69亿元;研发费用为1.40亿元,同比+8.53％;由于汇率波动,财务费用增加0.77亿元。

   规模领先行业。公司是国内销售收入最高的磁性材料生产企业;截至2023年底,公司烧结钕铁硼产能达到25000吨,较2022年末增加3000吨:粘结钕铁硼工厂产能也达到1500吨。

   产品矩阵完备,高性能与高性价比并举。公司可以提供具有高综合性能及高温稳定性产品;在高性价比产品方面,公司已经推出高丰度稀土磁体系列牌号产品,其中最高钸含量超过稀土总量的40％,突破了高丰度稀土磁体集中在低成本市场应用的局限,将其扩展到声学器件、工业电机等更为严苛的应用领域。

   "以旧换新"政策推行,磁材需求有望提振。国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》,由于目前稀土永磁电机节能效果仍处较优水平且渗透率较低,叠加能效监察趋严,工业电机领域的稀土永磁材料需求空间愈发广阔。

   盈利预测、估值与评级

   预计公司24-26年营收分别为92.22/107.41/119.48亿元,归母净利润分别为3.04/4.06/5.13亿元．EPS分别为0.25/0.33/0.42元,对应PE分别为36.14/27.06/21.41倍。维持"买入"评级。

   风险提示

   需求不及预期;稀土价格波动超预期;汇率波动超预期。