杭氧股份(002430):利润保持正增长,新兴产业布局突破-年报点评

工业气体价格压力仍在,归母利润保持正增长,新兴产业布局取得突破

   公司发布23年年报,2023营收133.09亿/yoy+3.95％,归母净利12.16亿/yoy+0.48％。2023Q4收入为35.29亿/yoy+16.19％/qoq+5.77％;归母净利3.65亿元,同比扭亏,环比+11.84％,实现扭亏。考虑空分设备下游需求压力以及气体价格压力仍在,我们预计24-26年EPS分别为1.47/1.84/2.22元(前值1.57/1.91/-元),可比公司2024年PE均值(Wind一致预期)15.2x,考虑公司在国内空分设备和工业气体行业龙头地位突出,给予23年目标PE23x,目标价33.81元(前值34.02元)。

   设备毛利率提升,工业气价压力仍在导致气体毛利率同比仍然承压

   2023年公司毛利率为22.91％/yoy-2.58pct,净利率为9.58％/yoy-0.45pct。

   2023Q4毛利率为19.16％/yoy+5.47pct/qoq-5.24pct,2023Q4净利率为10.68％/yoy+12.15pct/qoq+0.63pct。分业务来看,公司2023年设备收入47.23亿元/yoy+5.96％,气体收入81.94亿元/yoy+2.33％;2023年设备毛利率提升3.81pct至29.90％,主要由于空分设备主要原材料铝、不锈钢价格处于价格低位,结合公司降本增效措施有效带来毛利率提升;气体受气价处于低位影响,毛利率下降6.54pct至18.75％。

   公司费用率保持稳定状态,新兴领域业务不断突破

   2023年公司管理费用率5.99％/yoy+0.12pct,研发费用率3.4％/yoy-0.21pct、销售费用率1.41％/yoy+0.27pct,公司重视技术研发,目前,公司在工业副产氢提纯、氢液化成套技术及关键装备研发、气氢/液氢加氢站应用等方面已形成较为完整的氢能技术体系;在"能量综合利用""CCUS"两个创新创业平台取得阶段性成果。公司在特气板块战略布局持续推进,加快对并购的西亚特电子、万达气体的整合。公司在氦气供应方面取得重大突破,成为国内第一家同时具备自主研制成功液氦罐箱并实现量产、直接进口氦源、具备电子级氦气保供能力的企业,竞争优势显著。

   气体业务持续推进布局,设备订单保持高位,外贸新签订单达9.08亿元2023年公司积极推进气体业务,全年新签山东杭氧、河南晋开、山西天泽等多个气体投资项目,制氧量(含氮气项目)45万Nm3/h,截至报告期末气体投资累计制氧量320万Nm3/h。设备业务方面,公司2023年新签设备销售合同额达64.70亿元,其中,外贸合同额达9.08亿元,占比14.03％,特别是低温石化装备的海外销售合同额占比提升至53％。

   风险提示:零售气价下行风险;新建项目投产不及预期;化工、冶金等下游行业超预期下行;半导体等新兴下游拓展进程不及预期;股东减持引起短期股价波动的风险;可转债发行不及预期。