南方航空(600029):业绩同比大幅减亏,国际航线恢复可期-公司点评

业绩

   2024年3月27日,南方航空发布2023年年度报告。2023年公司实现营业收入1599.3亿元,同比增长83.7％;实现归母净利润一42.1亿元,同比增长284.7亿元;其中Q4实现营业收入404.4亿元,同比增长139.3％;实现归母净利润-55.3亿元,同比增长95.7亿元。

   分析

   2023年市场快速恢复,营收大幅改善。2023年以来民航市场快速恢复,且旺季市场表现突出。2023年公司ASK同比增长105.6％,恢复至2019年92％,其中国内航线恢复至2019年113％;RPK同比增长141.g％,恢复至2019年87％,其中国内航线恢复至2019年的106％。需求增长快于供给,客座率同比增长11.7pct至78.1％,较2019年的差距缩小至4.7pct。2023年公司飞机利用率8.93小时,同比增加3.89小时,恢复至2019年的90％。公司营收同比大幅增长84％,较2019年高3.6％。

   汇兑损失降低财务费用率下降,净利率同比大幅提升。公司周转恢复较快,2023年单位座公里成本为0.46元,同比下降32％,较2019年增长17％。2023年公司毛利率为7.7％,仅较2019年下降4.4pct。费用率方面,2023年公司费用率同比下降9.6pct,销售、管理、研发、财务费用率分别为4.1％、2.4％、0.3％、4.0％,其中财务费用率同比下降6.6pct,主要系人民币兑美元汇率贬值幅度低于2022年同期,汇兑损失减少。综上2023年公司归母净利润为-42.1亿元,同比增长284.7亿元,归母净利率为-2.6％,同比提升34.9pct。

   国际航线恢复可期,单位成本下降盈利修复可期。展望2024年,国际客运市场将加快恢复,预计2024年底每周达6000班左右,恢复至2019年约80％。目前公司单位成本仍高于2019年,与宽体机利用率不足有关。未来随着长航线、国际航线的恢复,公司单位成本将下降,盈利增长可期待。运力投放方面,2023年公司共引进37架飞机,其中自购3架,租赁34架。展望2024年,预计公司交付82架飞机,退出40架飞机,期末机队规模将为948架。

   盈利预测、估值与评级

   考虑当前整体恢复节奏,调整公司2024-2025年归母净利润预测96/138亿元,新增2026年归母净利润预测162亿元。维持"买入"评级。

   风险提示

   宏观经济增速低于预期风险;人民币汇率贬值风险;油价大幅上涨风险:安全运行风险。