欢乐家(300997):饮料罐头双轮驱动业绩高增,盈利弹性持续释放-年度点评

23年营收利润双增长,业绩超预期收官。

   欢乐家发布23年年报,公司2023年实现营收19.23亿元,同比增长20.5％,实现归母净利润2.78亿元,同比增长36.9％,实现扣非净利润为2.71亿元,同比增长37.2％;根据年报,公司Q4实现营收6.17亿元,同比增长15.6％,实现归母净利润1.03亿元,同比增长19.7％。

   饮料和罐头业务双轮驱动公司业绩增长,其他业务赋予业绩想象空间。

   1)饮料业务持续引领公司基本面增长。公司23年饮料业务实现营收11.43亿元,同比增长22.21％,其中销量增速达20.14％,价增达1.72％,拆分品相来看,增速主要来自于椰子汁饮料,该业务营收突破10亿元,同比增长24.37％,其中1.25LPET瓶装椰子汁产品和245ml蓝彩铁罐装椰子汁产品合计占椰子汁饮料营收的75.52％,合计同比增长24.50％,后续公司将持续打造"椰汁+"的植物基产品矩阵。

   2)罐头业务不断夯实公司基本盘。公司23年罐头业务实现营收7.58亿元,同比增长16.92％,其中销量增速达6.49％,价增达9.8％,拆分品相来看,主要增长贡献来自于水果罐头,该业务营收突破7亿元,同比增长17.49％,其中,橘子罐头23年营收达1.96亿元,同比增长6.65％,而黄桃罐头受22年末至23年初关注热潮影响,23年营收达2.97亿元,同比增长50.12％。

   3)其他业务对公司业绩的贡献或可持续。公司其他业务收入包括出售椰子水原料、租金、销售废品等收入,该业务在2023年实现收入达0.22亿元,同比增长74.67％,主要来自原料销售业务增长所致,我们认为公司椰子供应链业务的持续推进,上游原材料业务亦将给公司带来B端市场带来较大增量空间。

   原材料成本改善叠加提价双重打开盈利空间,盈利弹性持续释放。

   公司23年原材料成本同比有所改善,主要系包材方面的大宗商品价格有所回落,同时水果原料方面,橘子水果增产,导致采购成本下降,两大业务吨成本均有改善。23年饮料/罐头业务毛利率分别提升了3.66/7.39pct至44.38％/29.68％,驱动公司总体毛利率提升5.17pct至38.75％,盈利空间大幅提升。

   盈利预测与投资建议由于公司各业务增速超预期,我们上调了对公司的盈利预测,预计24-26年归母净利润分别为3.62/4.32/5.05亿元(原24-25年分别为3.26/3.6亿元),对应PE分别为18/15/13倍。考虑到公司饮料和罐头业务发展速度,合理给予公司24年22倍PE,目标价17.86元/股,维持"买入"评级。

   风险提示原材料成本上涨风险,新产品推广不顺风险,食品安全问题等