东港股份(002117):2023年净利润同比+21.3％,关注新业务进展-年度点评

2023年业绩略低于我们预期公司发布2023年业绩:收入12.01亿元,同比+12.7％;归母净利润1.63亿元,同比+21.3％。四季度费用投放大幅增加,业绩低于我们预期。

   分季度看,1-4Q23分别实现收入3.05/2.54/3.24/3.18亿元,分别同比+1.2％/+25.5％/+35.4％/-1.3％;分别实现归母净利润0.46/0.42/0.47/0.28亿元,分别同比+2.3％/+27.9％/+14.0％/+83.0％。

   发展趋势收入恢复至稳健增长,技术服务业务增长加速。公司2023年收入同比增长12.75％,分产品看,印刷产品收入同比增长14.56％至7.90亿元,我们认为主要得益于行业2023年需求的复苏以及公司努力提升市场份额;覆合类业务收入同比增长14.52％至1.63亿元,公司成功入围多家总行银行卡供应商;技术服务业务收入同比增长16.42％至2.00亿元,其中档案存储及电子化业务营业收入同比增长19.98％,目前库存档案已超过300万箱。

   盈利能力有所提升。公司2023年毛利率同比+0.3ppt至36.0％,其中4Q23毛利率同比+8.7ppt至33.0％,盈利能力有所提升,我们认为一方面得益于公司产能利用率的恢复,另一方面则来自于公司持续降本增效及业务结构优化。费用方面,公司2023年期间费用率同比-0.8ppt,其中销售、管理、财务、研发费用率分别同比+1.3/-0.9/-0.03/-1.1ppt至7.2％/7.9％/0.1％/5.7％,得益于毛利率提升及费用率改善,公司2023年归母净利率同比+1.0ppt至13.6％。

   数字化冲击下传统票证行业需求萎缩,关注公司市占率提升及新业务拓展情况。受数字化影响,传统票证行业需求普遍承压,行业盈利能力下行,中小企业持续出清,东港股份作为行业龙头,一方面通过新客户开拓提升市场份额以应对需求压力,另一方面凭借良好的客户关系拓展电子票证等技术服务业务,近年来技术服务业务占比持续提升;建议积极关注公司新业务拓展情况。

   盈利预测与估值维持2024年盈利预测不变;首次引入2025年盈利预测,我们预计公司2025年收入、归母净利润分别为14.35/2.01亿元;当前股价对应2024/2025年分别25/23倍市盈率。维持跑赢行业评级及10.00元目标价,对应2024/2025年分别30/27倍市盈率,较当前股价有19％的上行空间。

   风险原材料价格大幅波动;行业竞争加剧;传统票证需求快速萎缩。