百克生物(688276):带状疱疹疫苗强劲拉动增长,创新疫苗开拓未来空间-2023年年报点评

事件:公司发布2023年报,实现营业收入18.25亿元,同比+70.30％;归母净利润5.01亿元,同比+175.98％;扣非归母净利润4.93亿元,同比+195.86％;经营性净现金流2.55亿元,同比+540.93％;EPS1.21元。业绩符合市场预期。

   点评:

   带状疱疹疫苗强劲拉动增长,现金流状况大幅改善:2023Q1～Q4,公司单季度营业收入分别为1.79/3.80/6.84/5.81亿元,同比+30.21％/25.44％/60.91％/182.65％;归母净利润0.18/0.93/2.20/1.70亿元,同比+6.15％/65.32％/58.92％/661.07％;扣非归母净利润0.18/0.88/2.19/1.68亿元,同比+8.33％/61.56％/70.60％/604.01％。公司2023年收入利润获得大幅增长主要是由于带状疱疹疫苗获批上市,并在各地实现准入和销售,实现营业收入8.83亿元,毛利率97.50％。经营性净现金流大幅改善,主要是销售回款增加。

   持续大力投入研发,创新疫苗开拓未来空间:2023年公司研发投入1.99亿元,占营业收入比例为10.89％。截至2023年报,公司在研项目共计16项,其中处于已获批临床试验及申请注册阶段的项目6项,主要在研项目的进展为,液体鼻喷流感疫苗即将申请上市许可,项目进展基本与公司预期一致;狂犬单抗正在开展I期临床试验;破伤风单抗取得《药物临床试验批准通知书》,准备开展I期临床试验;冻干狂犬疫苗(人二倍体细胞)取得《药物临床试验批准通知书》,准备开展I期临床试验。随着公司创新疫苗研发工作的持续推进,未来产品梯队将更加丰富,为公司的长期业绩增长奠定坚实的基础。

   盈利预测、估值与评级:考虑到公司部分疫苗品种的竞争格局日趋激烈,下调2024～2025年归母净利润预测为6.84/9.41亿元(原预测为7.15/9.71亿元,分别下调4％/3％),新增预测2026年归母净利润为11.85亿元,同比增长36.55％/37.51％/26.02％,现价对应PE分别为27/20/16倍,维持"买入"评级。

   风险提示:产品销售低于预期的风险;研发审批进度低于预期的风险。