法拉电子(600563):业绩符合预期,成本一体化优势显著-公司点评报告

事件:公司发布2023年年报,2023年营收38.8亿元,同比+1.14％;归母净利润10.24亿元,同比+1.72％;扣非净利润9.99亿元,同比+2.47％;其中2023Q4单季度营收10.08亿元,同比-1.1％;单季度归母净利润3.1亿元,同比-1.85％;单季度扣非净利润2.71亿元,同比-2.08％一体化布局成本优势显著,研发投入力度持续加大。公司深耕薄膜电容器行业50余年,期间持续推动产品自主研发创新并建立研、产、销一体化核心竞争力,行业市占龙头地位稳固。2023公司毛利率为37.48％,同比增加0.59个百分点。2023公司研发费用开支1.41亿元,同比增加6.02％;研发费用率为3.64％,同比增加0.17个百分点。研发费用增长有助于加速核心技术迭代,实现薄膜电容器产品容量密度的提升,从而提高产品利润。

   新能源汽车业务增长良好,光伏业务24年或将回归正常增长曲线。目前公司最大业务板块为新能源汽车和光伏,分别占公司总营收约40％和30％。新能源汽车业务,目前全球增长情况良好,新车销量及渗透率增幅稳定,预测至25年全球新能源汽车销量或达2500万辆,对应CAGR为31％,预计24/25年车用薄膜电容行业可维持增速30％-40％。光伏业务方面,2023上半年延续快速增长的态势,下半年需求放缓,我们认为24年后新增装机增长回归正常曲线,24/25年光伏领域薄膜电容行业增速或维持25％-30％。

   积极布局扩张新能源相关产能,瞄准全球市场。近年来公司凭借寿命长、耐高压、适应高频等优势,在新能源领域市场增长迅速,现持续增资扩产,在新建厂区引入国际先进的生产设备,承担企业在新能源汽车、光伏、风电、智能电网等新能源领域产品的研发制造,计划在2026年的6月份建成投入使用。2024年,公司将将专注于新能源车用高容积比、高温电容器的研发,维持收入稳定增长,努力控制成本和各项费用,继续巩固传统市场占有率的情况下,进一步开拓全球新能源市场、轨道交通市场、电网市场。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年实现营收50.76/63.71/70.08亿元,归母净利润13.29/16.19/17.81亿元,EPS分别为5.91/7.20/7.92元,PE为17/14/13倍,给予"推荐"评级。

   风险提示:原材料价格波动,市场竞争加剧,下游需求不及预期。