奥马电器(002668):出口高景气,全年业绩实现高增-年度点评

公司披露2023年年报。2023年实现收入151.8亿元(YoY+30.1％),归母净利润7.9亿元(YoY+69.4％),归母净利率5.2％(YoY+1.2pct)。

   (以上数据及同比变动情况均为合肥家电并表调整后口径)出口高景气,冰洗业务增长均优于行业。(1)冰箱:根据公司年报披露,2023年中国冰箱冷柜行业销量同比+12％,其中内销+3％、外销+22％,23Q2以来出口增速由负转正且呈现逐季提速态势。2023年公司冰箱冷柜业务实现收入129.9亿元,同比+32％;总销量1419万台,同比+36％(奥马1214万台,同比+44％;TCL合肥216万台,同比+8％),显著优于行业整体。(2)洗衣机:根据公司年报披露,2023年中国洗衣机行业销量同比+17％,其中内销+3％、外销+37％。2023年公司洗衣机业务实现收入20.3亿元,同比+21％;总销量256万台,同比+19％。

   盈利能力显著提升,期待后续协同改善。公司为出口代工企业,在原材料、汇率、海运等成本要素正向变化背景下盈利能力得到显著提升,根据年报调整后口径,2023年冰冷业务毛利率25.4％,同比+4.0pct;洗衣机业务毛利率12.3％,同比+1.1pct。若分内外销来看,内销毛利率19.0％,同比+2.4pct;外销毛利率25.9％,同比+3.6pct。长期展望来看,奥马冰箱、合肥家电有望形成良好协同,后者盈利有望改善。

   盈利预测与投资建议:公司为国内最大冰箱代工企业,冰箱出口量常年位居行业第一。短期看,冰箱出口景气度支撑业绩增长;长期看,TCL冰洗业务注入后有望形成良好协同。预计24-26年公司实现归母净利润8.8、9.8、10.9亿元,分别同比+11％、+12％、+11％。给予24年PE12x,对应合理价值9.70元/股,给予"增持"评级。

   风险提示:海外需求趋弱、汇率大幅波动、原材料成本上涨。