卡莱特(301391):聚焦LED视频图像显示控制,海内外加速布局成长可期-深度研究

卡莱特是A股首家LED视频图像显示控制上市公司,以显示控制系统为基础,逐步向视频处理及播放领域延伸。公司注重技术研发,产品矩阵不断完善,并在海内外大型项目中得到广泛应用。公司与强力巨彩合作紧密,同时持续加强与国内核心客户的合作关系;此外积极布局海外市场,未来有望受益于MLED、5G+8K等技术渗透及海内外业务持续拓展。首次覆盖,给予"增持"评级。

   卡莱特:国内显示控制领先厂商,聚焦LED视频图像显示控制领域,2023年营收及归母净利润高速增长。公司立足LED显示控制系统,不断逐步向视频处理及播放领域延伸。23H1公司LED显示控制/视频处理/云联网播放器业务收入占比分别为39.57％/47.32％/6.35％。公司与下游强力巨彩、利亚德、洲明等行业龙头合作紧密,产品广泛应用于大型庆典/晚会/演播室/指挥调度/虚拟拍摄等项目场景。公司业绩稳步增长,2019-2022年公司总营收分别为3.3/4.0/5.8/6.8亿元,CAGR+27.19％;归母净利润0.6/0.6/1.1/1.3亿元,CAGR+27.64％;2023年有望实现持续增长,公司公告预计2023全年营收9.51亿元～10.87亿元,同比+40％～60％;归母净利润1.97亿元～2.23亿元,同比+50％～70％,主要受益于国内应用场景拓展、海外市场覆盖率提升。

   MLED、5G+8K技术渗透助力显示控制行业需求提升,卡莱特作为国内双寡头之一地位稳固。视频图像显示控制行业的需求与下游LED显示屏行业紧密相关。受疫后全球LED显示屏需求回升,MLED、5G+8K等技术渗透,裸眼3D/虚拟拍摄等细分赛道兴起等因素驱动,视频图像显示控制行业的产品需求量和单价有望提升,市场规模持续增长。在LED显示控制系统领域,卡莱特为行业双寡头之一,竞争地位稳固;在视频处理设备领域,国内厂商在产品种类及性能方面与海外巨头仍有差距,未来卡莱特等国产厂商有望凭借技术迭代、产品性价比等优势实现快速追赶。

   公司产品矩阵持续丰富,国内客户加强合作、海外市场加速拓展打开成长空间。1)产品矩阵:公司LED显示控制系统、视频处理设备、云联网播放器三大类共同发展,此外在检测设备、芯片等方面亦加强布局,围绕MLED趋势持续推出Mica产线校正系统、M10芯片等新品,实现高端技术创新。2)国内客户:公司与下游大客户强力巨彩深度绑定,同时与利亚德、洲明科技等亦有合作,有望凭借产品、服务及供应链优势实现份额提升。3)海外市场:公司加速全球化战略布局,海外经销商数量有望从23Q1的20多家增至2023全年100家左右;2023年积极参加多场全球展会和海外推介会,扩大品牌全球影响力。4)人员扩充:核心团队来自清北等顶尖大学,未来将持续加码研发投入和团队建设,助力中长期成长。

   投资建议:公司是国内LED显示控制行业龙头之一,产品矩阵齐全、技水平能领先、项目经验丰富,具有良好的客户资源和市场口碑。未来有望伴随MLED、5G/8K等技术趋势和国内客户份额提升、海外市场国产替代实现高成长。我们预计公司2023-2025年总收入10.20/15.59/23.46亿元,归母净利润2.10/3.13/4.61亿元。2023-2025年EPS为3.08/4.60/6.78元,对应PE为41.8/28.0/19.0倍。首次覆盖,给予"增持"评级

   风险提示:技术创新风险、下游需求波动风险、市场竞争风险、客户集中度较高风险、代理采购集中度较高风险