爱旭股份(600732):投建TOPCon项目,完善业务布局-事件点评

事件:爱旭公告与全椒政府签订合作协议,计划建设滁州一期15GW-TOPCon项目,项目总投资60亿元(预计本项目资金来源中,日常经营自有资金约占35％-40％,金融机构借款约占50％-55％,政府补助约占10％-15％),其中48亿元为固定资产投资(含政府代建)。由于厂房基建已完成,预计2024年Q2即可陆续投产,加速进入市场。

   爱旭升级产线,投产TOPCon项目:爱旭作为电池片的资深企业,在电池行业深耕14年,在TOPCon技术上储备丰富,在钝化、图形化上有非常深厚的技术积累。此次投入TOPCon项目也是顺应目前行业趋势,满足下游客户需求。原30GW+PERC产线也将在2024年陆续完成改造,升级为TOPCon。

   爱旭在ABC技术领先优势明显:ABC组件产品仍是公司的核心产品。公司珠海10GWABC电池组件产能已于2023年年底满产,义乌15GWABC正在陆续投产,预计2024年Q2末-2024年Q3达产,预计2024年底ABC产能达到25GW。济南10GWABC预计于2025年Q1投产。ABC组件转换效率居行业首位,电池量产平均效率26.8％,组件转换效率达到25.15％,明显高于其他技术。

   投资建议:完善业务布局,提升综合竞争力。完成TOPCon项目后,公司将同时具备ABC组件和TOPCon电池产品线,完善公司业务布局,有助于更好地满足市场不同客户的差异化需求,提升市占率,巩固公司核心竞争力。我们预计公司2023-2025年实现营业收入288.58/302.92/386.20亿元,归母净利润7.45/15.31/20.26亿元。对应PE分别为36.71/17.86/13.50倍,维持"增持"评级。

   风险提示:光伏行业竞争激烈,产品价格大幅波动;投资建设N型TOPCon产能存在风险,销售规模不及预期;货币资金与项目资金需求存在差距,无法及时筹足资金推进项目建设。