秦安股份(603758):盈利能力显著提升,上市以来持续高分红-年度点评

事件:公司发布2023年年度报告,2023年公司实现营收17.4亿元,同比+37.8％,实现归母净利润2.6亿元,同比+43.9％,实现扣非归母净利润2.9亿元,同比+130.4％。公司发布2023年度利润分配方案,预计向全体股东每10股派发现金红利人民币5元(含税),合计拟派发现金红利2.16亿元(含税),现金分红比例占当年净利润82.95％。

   点评:

   盈利能力显著提升,超额完成激励目标。公司2023年实现营收17.4亿元,同比+37.8％;实现归母净利润2.61亿元,同比+43.9％;实现扣非归母净利润2.9亿元,同比+130.4％。23Q4公司实现营收5.26亿元,同比+29.1％;实现归母净利润0.55亿元,同比-29.58％;毛利率为28.30％,同比+10.84pct,环比+1.00pct。净利率为10.47％,同比-8.72pct,环比-5.49pct。公司于2023年发布员工持股计划,23年公司营收/利润目标增速20％/40％,2023年公司超额完成激励目标。

   客户结构进一步优化。目前主要客户包括长安福特、理想新晨、中国一汽、江铃福特等业界优质的整车及动力平台。2023年,公司获得了包括长安福特部分变速器箱体、缸盖出口订单(通过长安福特出口至北美福特)在内的多个项目,理想汽车缸体缸盖任务保质保量实现交付,同时获得了部分新能源领域纯电、混动客户的报价邀请。

   新能源混动领域拓展成果尤为显著。分业务看,气缸盖、气缸体、曲轴等成熟业务进一步获得市场份额,秦安股份产品结构正不断优化。2023年气缸盖业务收入8.05亿元,新能源混动汽车市场占有率15.52％,占有率同比+11.11pct;气缸体业务收入4.95亿元,新能源混动汽车市场占有率11.34％,占有率同比+10.74pct。曲轴及其他的市占率实现"从无到有"的突破:曲轴业务收入1.63亿元,新能源混动汽车市场占有率3.93％;其他业务收入2.49亿元,新能源混动汽车市场占有率1.04％。

   在手现金充足,上市以来持续高分红回馈投资者。截至2023年末,公司货币资金及交易性金融资产余额11.52亿元,现金比率2.12,资产负债率为18.02％,具有较强的偿债能力与抗风险能力。2023年度拟分红2.16亿元(含税),现金分红比例占当年净利润82.95％。2021、2022年分红金额分别为2.07、4.22亿元,上市至今累计现金分红9.38亿元,股份回购2.52亿元,合计金额占上市以来归母净利润的107.07％。

   盈利预测:公司客户结构有望持续优化,新能源混动领域拓展成果显著,在手现金充足、上市以来持续高分红造就高安全边际。我们预计公司2024-2026年归母净利润为3.5亿元、4.4亿元和5.3亿元,对应PE分别为13、11和9倍。

   风险因素:增程式车型销量不及预期风险、新业务发展不及预期风险、原材料价格波动和供应短缺的风险。