金钼股份(601958):钼景气持续,龙头持续受益-公司首次覆盖报告

钼业龙头,扶摇而上公司旗下持有优质钼矿资源。公司源起于1955年发现的金堆城钼矿,并在1958年开始筹建,目前公司钼矿产量合计超过1500万吨。同时,公司股权结构相对集中,实控人陕西省国资委通过陕西有色集团持有公司72.02％股权,其余股东持股均未超过2％。我们认为由于供给端扰动及未来钼需求上行,未来钼价仍有上行空间,有望增厚公司盈利水平,预计公司2023-2025年将实现归母净利润为31.26/33.69/34.10亿元,当前股价对应PE为11.2/10.4/10.3倍,首次覆盖给予"买入"评级。

   供给端:供给逐步刚性,产储量出现收缩2021-2022年,全球钼产量连续出现收缩,2023年小幅回暖。据USGS数据,2021年来,全球钼产量出现显著下滑,钼供给端刚性逐步显现,产量方面,全球钼产量由2020年的29.8万吨,下降至2022年的25万吨,下滑16.1％,2023年产量小幅反弹至26万吨。海外存量矿山品位下滑对钼供给影响严重,未来钼供给或并不乐观。2021-2022年,全球钼资源储量快速下滑,2023年快速反弹。据USGS数据,2023年全球钼资源储量为1500万吨,尽管相较于2022年的1200万吨出现快速反弹,但相较2020年的1800万吨仍然下滑16.7％。

   需求端:制造业驱动需求,能源航空提供增量制造业转型背景下,特钢需求有望持续提升。根据IMOA数据,2022年全球钼消费量超过28万吨,从下游需求结构看,钢铁行业需求接近80％,其中结构钢/不锈钢/工具钢/铸铁消费占比分别为38％/25％/8％/8％。钼需求与高端制造业的景气度密切相关,包括汽车、新能源、航空航天、军工等行业的发展都有望拉动钼需求向好。风险提示:伴生钼矿随主品种快速放量;单体钼矿快速放量;下游钢企需求下滑,特钢需求走弱;公司矿山产量释放不及预期