钧达股份(002865):轻装上阵盈利预期良好,海外突破在即-年度点评

事件描述

   钧达股份发布2023年年报,2023年公司实现收入186.57亿元,同比增长60.9％;归母净利8.16亿元,同比增长13.77％;其中,2023Q4实现收入42.77亿元,同比增长2.63％,环比下降13.75％;受减值计提影响,归母净利-8.23亿元。

   事件评论截至2023年末,公司电池总产能达49.5GW,(P型9.5GW,N型约40GW),同比超180％,累计出货29.96GW(P型9.38GW,N型20.58GW),其中2023Q4实现N型出货8.4GW,P型出货2.0GW。据lnfoLink数据,2023年公司电池出货量排名行业第四,N型电池出货排名第一。N型电池得益于优异品质带来的更高售价,盈利更优。2023Q4产业链价格快速调整,公司经营层面N型电池实现微利。

   公司N型储备强大,2023年,行业内以TOPCon为主的N型电池技术逐渐成熟,公司作为N型电池领跑者,产能结构以N型TOPCon为主(占比80％以上)。钧达目前使用了LPCVD双插、J-SE、J-SE+、J-Rpoly、J-STF技术,推出新一代TOPCon电池"MoNo"系列产品,进一步将TOPCon电池量产效率提升至年底26％,再次实现行业领先。非硅降本方面,公司通过降低银浆用量、图形优化以及印刷技术改进等方面工作,进一步降低TOPCon电池非硅成本,不断提升公司TOPCon产品市场竞争力。

   海外光伏电池需求提升,专业化光伏电池厂商迎来较大出海发展机遇,公司积极推进海外市场持续开拓,筹划H股上市,拟为高效电池海外产能建设、海外市场拓展及海外销售运营体系建设、全球研发中心建设提供资金,首期海外项目约7GW,规划2025年底前投运。公司2023年海外销售占比亦实现从0％到约4.69％的大幅增长,并计划2024年收入占比提升至10％以上,海外市场的开拓有效帮助公司实现经营业绩提升。

   行业往N型快速迭代,公司在P型资产处置方面较为坚决,2023年计提8.94亿元perc电池相关固定资产减值,perc电池设备已经计提完毕,公司产能及资产结构得到进一步优化,有利于未来业绩增长。2024年,公司轻装上阵,盈利预期维持良好。

   股权激励稳定人才,2023年,公司制定并推出2023年股票期权激励计划、2023年第二期股票期权激励计划,建立长效激励机制,累计超过900名核心人才成为激励对象,共享企业发展红利。公司2023年完成定向增发2776万股,共计募集资金总额27.76亿元,大幅提升了公司资金实力,股东结构更加多元,有利于公司利用股东资源,持续获得发展。

   我们预计公司2024年实现净利润13亿元,对应PE为13倍。

   风险提示1、竞争格局恶化;

   2、光伏装机不及预期。