钧达股份(002865):计提减值轻装上阵,TOPCon电池产能及效率稳步提升-2023年年报点评

事件:公司发布2023年年报,2023年实现营业收入186.57亿元,同比增长60.90％,实现归母净利润8.16亿元,同比增长13.77％;2023Q4实现营业收入42.77亿元,同比增长2.63％,实现归母净利润-8.23亿元,同比减少368.32％,环比减少220.50％。

   N型电池出货排名全球第一,P型产能减值出清。

   2023年公司电池产品出货同比增长179.48％至29.96GW,出货排名全球第四;

   其中N型TOPCon电池出货量同比增长1000.53％至20.58GW,市占率58％位列全球第一。在出货规模高增带动下,2023年公司电池业务实现营业收入186.31亿元,同比增长67.82％,高盈利N型产品的占比提升带动毛利率同比提升3.20个pct至14.69％。在P型电池盈利能力持续下行背景下,报告期内公司将PERC电池设备资产出清,相关资产计提减值准备8.94亿元。

   产能结构持续优化,海外市场持续开拓。

   2023年底公司P型电池产能9.5GW,N型TOPCon电池产能约40GW,随着公司完成PERC电池设备资产出清和N型TOPCon电池产能稳步扩张,公司电池产能将实现进一步优化,盈利能力较好的N型电池产能占比将进一步提升。此外,公司2023年持续构建海外客户体系,海外销售占比同比增长4.40个pct至4.69％,目标2024年进一步提升至10％以上。

   持续加大研发投入,TOPCon产品持续升级迭代。

   公司持续加大在TOPCon电池方面的研发投入,2023年研发支出同比增长22.09％至3.04亿元。公司推出新一代TOPCon电池"MoNo"系列产品,引入J-Rpoly、霓虹poly等多项前沿技术,将TOPCon电池量产效率从2023年初的25％左右提升至年底的26％。2024年公司将持续TOPCon电池方面的技术优化,目标2024年TOPCon电池平均量产转化效率提升0.5％以上,同时将持续开展BC、钙钛矿叠层等行业前沿技术的研发和探索。

   维持"买入"评级:在产业链价格快速下跌、电池环节竞争加剧背景下,公司盈利阶段性面临较大压力,审慎起见我们下调公司24/25年盈利预测,预计公司24-26年实现归母净利润10.01/13.57/16.98亿元(下调71％/下调65％/新增),当前股价对应24年PE为17倍。公司产能建设快速推进,技术研发不断突破,有望长期维持在N型TOPCon领域的优势地位,维持"买入"评级。

   风险提示:光伏全球装机、公司产能扩张和产品销售不及预期,光伏产业链价格战剧烈程度、技术迭代速度超预期、专业化公司技术优势逐步减弱。