中曼石油(603619):始于油服,久于油气,成于"一带一路"-民营油气田勘探开发商崛起

国内首家拥有自主油田的民营企业始于装备制造,久于油气服务,成于油气勘探开发。公司成立于2003年,初始主营业务为钻机等设备制造,随后以钻井工程分包商的身份进入国际市场,逐步摸索并形成了以钻井工程为主线,以钻机装备制造为支撑的业务布局,是一家专注于石油、天然气领域的国际知名综合性油气公司。2017年11月上市以来,公司积极向油气上游拓展,2018年公司获得新疆温宿区块油气探矿权,目前已成功实现向油气资源型企业的战略转型。目前,公司形成了从"油气勘探开发→原油销售→工程服务→油气高端装备制造"涵盖上下游的完整产业链。

   原油产量持续高增,储量资源极为丰富,未来成长可期2018年以来,公司积极参与国家油气体制改革和海外油气田并购,目前公司共拥有三大油田区块权益,分别为温宿油田、哈萨克斯坦坚戈油田、哈萨克斯坦岸边油田。

   温宿油田:位于新疆塔里木盆地,目前共发现温北、红旗坡、柯柯牙、赛克四大油气区块,2018年公司以8.67亿元竞得温宿油田探矿权,此后公司凭借一体化优势成功实现"一年发现、两年探明、三年建产"的高效开发记录,2021-2023年年均复合增长率高达85％,2023年温北油田年度累计产油量58.1万吨,目前温北油田温7区块已探明原油地质储量3,011万吨,2023年初步探明柯柯牙油田F1断裂带上盘共1092.4万吨石油储量,红旗坡油田和赛克油田处于初步勘探阶段,剩余269平方千米面积仍待勘探,预计未来温宿油田仍有一定增产空间。

   坚戈油田:位于哈萨克斯坦第二大含油气盆地油气富集带,截至2023年底,公司共探明原油储量6,544万吨、天然气储量243亿立方米。坚戈油田地面工程方面已完成大部分建设,目前处于开发初级阶段,采出程度低,2023年全年累计产油10.06万吨,同比增长55％。

   岸边油田:油田品质高、埋藏浅,低开采成本有望贡献中期可观业绩增量,目前公司共拥有矿权总面积90.542平方千米,2022年经评估岸边区块2P原油地质储量2523.20万吨,属于高品石油。油田埋深仅400-600m,开采成本较低。

   人才、资源、一体化多优势显著降本增效核心管理层油气行业从业多年,行业经验丰富:公司核心管理层均在油气行业拥有相关工作经历,高专业背景相关性为公司高效管理运作提供保障;油田资源禀赋优秀,公司三大油田均埋藏较浅:温宿油田埋深500-1800m,坚戈油田属于中深层油田,开发潜力巨大,岸边油田更属超浅层油田,埋深仅400-600m,开采原油品质优越不含水;公司石油开采成本较低,成本优势显著:2022年中曼石油桶油直接成本为12.97美元/桶,优于伊朗、俄罗斯等主要产油国。

   公司的桶油完全成本为23.75美元/桶,显著低于三桶油。

   投资建议作为国内首家拥有自主油田的民营企业,在不考虑未来股本变动的情况下,假设布油约80美元/桶,预计公司2023年-2025年归母净利润为8.3亿元、11.9亿元和15.3亿元,对应2024年3月15日收盘价PE为10.6X、7.3X和5.7X,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示1、油价大幅下滑;2、油气田勘探开发进度不及预期;3、产品销售价格不及预期;4、盈利预测假设不成立或不及预期的风险。