有友食品(603697):成本上行致盈利承压,渠道布局持续夯实-公司事件点评报告

事件2024年03日15日,有友食品发布2023年年报。

   投资要点业绩略有承压,原材料成本提升拉低盈利2023年总营业收入9.66亿元(同减6％),归母净利润1.16亿元(同减24％),扣非净利润0.89亿元(同减37％)。其中2023Q4总营业收入2.07亿元(同减28％),主要系去年同期春节备货早导致高基数所致,归母净利润0.10亿元(同减80％),扣非净利润0.0003亿元(同减100％),业绩整体承压,成本端上行压缩利润空间。盈利端,2023年毛利率/净利率分别为29.37％/12.02％,分别同比-2pct/-3pct;2023Q4毛利率/净利率分别为24.77％/4.87％,分别同比-10pct/-12pct,2023年鸡爪价格保持同期高位,后续公司考虑在低价做库存储备。费用端,2023年销售费用率/管理费用率分别为12.22％/5.06％,分别同比+3pct/+0.5pct;2023Q4销售费用率/管理费用率分别为14.84％/8.16％,分别同比+6pct/+5pct,销售费用增加主要系公司加大品牌推广力度,同时促销物料投放增加拉升相关运输费用所致。2023年经营活动现金流净额-0.04亿元(同减102％),系购买原材料支付现金增加和销售商品收到现金减少所致。

   线下渠道布局逐渐夯实,产品提价应对成本压力分产品看,2023年泡椒凤爪/猪皮晶/竹笋/鸡翅/豆干/花生/其他营收分别为7.22/0.78/0.54/0.39/0.25/0.15/0.26亿元,同比-8％/0.2％/11％/-9％/-2％/-11％/2％。分渠道看,2023年线上/线下营收为0.22/9.38亿元,同比-18％/-6％,2023年末经销商总数为666家,较年初净增加77家,公司通过提升经销商规模持续夯实线下市场。分区域看,2023年西南/华东/西北/华南/华北/华中/东北地区营收分别为5.13/2.65/0.54/0.45/0.38/0.28/0.16亿元,同比-9％/3％/-23％/29％/-28％/-3％/7％。量价拆分来看,泡椒凤爪/猪皮晶/竹笋/鸡翅/豆干/花生销量分别为1.47/0.20/0.23/0.05/0.11/0.07万吨,分别同比-18％/0.2％/12％/-11％/-3％/-11％,吨价分别为4.91/3.96/2.32/8.07/2.23/2.29万元/吨,分别同比12％/-0.1％/-1％/1％/1％/0.1％,大部分产品吨价保持稳定,其中泡椒凤爪吨价大幅提升,主要系公司应对成本上涨作出提价动作,预计成本下降后,公司将通过提高费投的方式继续开拓市场。

   盈利预测我们看好公司巩固凤爪基本盘,持续打造第二增长曲线。预计2024-2026年EPS分别为0.33/0.37/0.42元,当前股价对应PE分别为23/20/18倍,维持"买入"投资评级。

   风险提示宏观经济下行风险、新品推广不及预期、原材料上涨风险、大单品增长不及预期等。