飞科电器(603868):高端化战略稳步推进,博锐有序承接-公司年报点评

公司发布23年年报。公司23年实现收入50.60亿元,同比9.35％,归母净利润10.20亿元,同比23.90％。其中2023Q4实现收入10.66亿元,同比16.72％,实现归母净利润1.93亿元,同比138.02％。同时,公司公告每10股现金分红23元,分红率98％,对应股息率4.5％。

   飞科升级,博锐承接。公司持续推进飞科品牌高端化升级、子品牌博锐有序承接,全年博锐实现收入8.7亿元,同比增长115％,收入占比达到17％,博锐定位性价比品牌,有望成为公司的新增长点。

   高端化升级、降低外包比例、直营占比提升推动毛利率提升。公司2023年毛利率同比提升3.47pp至57.10％,公司毛利率提升的主要原因有:1)公司高端化持续推进,23年公司中高端产品销售占比同比提升6pp至51％;2)公司外包比例进一步降低13pp至32％;3)公司直营比例提升且直营毛利率保持稳定。公司全年持续推进产品迭代并加大营销投入,销售费用同比提升4.5pp至29.19％,同时公司获得高新企业认证,所得税率减按15％,最终公司全年净利润率同比提升2.36pp至20.15％。

   盈利预测及投资建议。公司持续进行产品高端化,驱动飞科品牌升级,博锐品牌承接性价比价位段,公司收入端有望持续稳健增长。我们预计公司2024-26年公司实现EPS分别为2.63元、2.89元、3.22元,参考可比公司估值,给予公司2024年22-25倍PE估值,对应合理价值区间为57.86-65.75元,维持"优于大市"评级。

   风险提示。终端需求不及预期,市场竞争加剧。