芯动联科(688582):下游应用场景不断拓展,业绩符合预期-年度点评

2023年业绩符合预期,兑现度高

   公司发布2023年年报,实现营业收入3.17亿元,同比增长39.77％;其中MEMS陀螺仪、惯性传感器模组增长较快,分别增长42.37％和128.59％。实现归属上市公司股东的净利润1.65亿元,同比增长41.48％;实现归属上市公司股东的扣非经常性损益的净利润1.43亿元,同比增长33.50％。

   持续增加研发投入,拓宽公司产品下游应用

   公司2023年研发费用为8019.8万元,较2022年同期增长43.85％,占收入比重为25.29％。公司重视研发投入,作为芯片设计公司,在MEMS惯性传感器领域已形成自主的专利体系和技术闭环。公司主营高性能惯性传感器,下游涉及高精度自动驾驶、机器人、无人机等智能制造领域,未来随着技术的不断突破,公司有望不断拓宽更多下游应用领域。

   公司采用Fabless经营模式,轻资产经营效率高

   Fabless经营模式下,产品设计属于公司的核心环节,目前公司已构建成一套完整的分工合作模式,经营效率高。公司不直接从事芯片的生产和加工,目前主要的供应商是安徽北方微电子研究院集团有限公司、ERA、上海花壳电子科技有限公司等。公司将完成的芯片设计交付晶圆代工厂进行晶圆加工,之后经由封装厂进行封装,再进行产品测试与标定,减少了设备和固定成本经营效率高。

   投资建议

   我们看好公司长期发展,民用市场放量有望支撑公司未来数年的收入高增长,修改盈利预测为:2024-2026年营业收入为4.72/6.84/9.68亿元;2024-2026年预测归母净利润分别为2.37/3.26/4.02亿元;2024-2026年对应的EPS为0.59/0.82/1.01元。公司当前股价对应的PE为59/43/35倍,维持"买入"投资评级。

   风险提示

   1)技术研发突破不及预期;2)下游需求不及预期;3)核心技术人员流失;4)原材料成本大幅波动影响毛利率;5)市场竞争加剧影响毛利率的风险。