大业股份(603278):风电项目获批,盈利弹性陡增-事件点评

事件:3月11日,公司发布公告,公司新能源项目获得潍坊市核准,涉及200MW分散式风力发电项目,总投资额15亿元,形成年发电量50010万千瓦时,实现风力发电的"自发自用,余电上网"。

   点评:1)用电大户,成本高企,"自发自用,余电上网"风电项目稀缺性凸显。①近年来公司用电量逐年增长,按照其"十四五"发展规划,2025年公司目标生产能力达到100万吨,届时公司年用电量将超过10亿度。风电项目的建设投用将为公司带来巨大的降本空间。②本次风电"自发自用,余电上网"项目是公司为充分利用诸城厂区周边丰富的风电资源、特向政府申请建设的分散式风力发电项目,其体量达200MW,在山东省民营企业中十分稀缺。

   2)提升绿电比例,积极应对"碳边境调节机制"。公司目前海外市场营收占比约25％,根据规划,未来3至5年海外收入占比将提升至40％以上,日益严格的碳追踪要求对大业股份出口形成挑战。欧盟的碳边境调节机制(CBAM)将在2026年正式实施,要求包括钢铁、铝等产品的进口商必须收集碳排放数据,并向欧盟当局报告其碳排放量,才能继续向欧洲出口。此次公司获批项目建成后,公司将凭借自建光伏、风电等绿色能源,进一步加强公司的海外市场竞争力。

   3)用电成本大降,利润弹性陡增其15倍估值,对应增厚公司市值34亿元。

   维持"买入"评级:根据业务拆分及盈利预测模型,我们预计2023-2025年公司营业收入分别为60.70/66.44/71.39亿元,归母净利润(不考虑风电项目带来的利润增厚)分别为1.13/1.93/3.54亿元,当前股价对应PE分别为30.6/17.9/9.7倍,维持"买入"评级。

   风险提示:下游行业需求不及预期风险;限电限产风险;研报使用的信息更新不及时的风险等。公司风电项目包括200MW分散式风力发电机组及配套储能、变电站等,总投资额15亿元,形成年发电量50010万千瓦时。公司近几年用电成本约为0.72元/度,据我们测算,风电项目建成后,风电发电综合成本可降低至0.267元/度,对应公司利润增厚2.27亿元。考虑风电运营项目利润增厚2.27亿元,可单独给予