益生股份(002458):归母净利同比增长,静待周期上行-年度点评

事件:公司2023年营收32.3亿元,同比高增,归母净利润5.4亿元。

   公司2023年实现营业收入32.3亿元(同比+52.71％),归母净利润5.4亿元(同比+245.1％)。分季度看,2023Q1/Q2/Q3/Q4营收分别为9.1/9.4/8.0/5.7亿元,归母净利润分别为3.1/2.5/1.2/-1.4亿元。

   公司2023Q4营收5.7亿元,归母净利润-1.4亿元,业绩暂时承压。受益于白羽肉鸡行业景气度逐步提升,公司前三季度业绩同比高增;但受2023年下半年商品代白羽肉鸡苗价格回落影响,公司四季度亏损,全年鸡苗盈利约6亿多元,猪业务和农牧设备板块有一定亏损。公司2023Q4实现营业收入5.7亿元(同比-17.8％);归母净利润-1.4亿元,同比由正转负,主要是今年四季度公司主要产品父母代和商品代鸡苗价格走低所致。根据公司月度销售简报,2023Q4销售白羽肉鸡苗共计1.4亿只(同比+2.8％,环比-19.2％),实现销售收入4.2亿元(同比-21.3％,环比-34.4％);销售益生909小型白羽肉鸡共计1365.7万只(同比-47.7％,环比-34.9％),实现销售收入1679.0万元(同比-56.4％,环比-36.8％);销售种猪共计1700头,实现销售收入517.0万元。

   父母代价格维持高位,商品代价格上行周期或于2024H1启动。目前市场陆续恢复出苗,鸡苗供应紧张对价格有所支撑;并且去年11-12月份淘鸡现象较为集中,短期供应端处于减量趋势。我们预计商品代价格上行周期于2024年上半年启动。2023年公司父母代鸡苗预计销量为1000多万套,商品代鸡苗预计销量约为6亿羽,2024年公司商品代白羽肉鸡苗的预计产量为6亿羽,与2023年持平,行业景气时利润弹性较高;益生909的产能约为8000万羽,相比817肉杂鸡,达到相同的体重,益生909可提前3-5天出栏,经济效益显著。

   投资建议:公司以高代次畜禽种源供应为核心竞争力,是我国最大的祖代肉种鸡养殖企业,商品代鸡苗的销量也稳居第一。我们预计公司2024-2026年实现营业收入38.14/38.28/38.84亿元,归母净利润9.97/7.73/6.21亿元。对应PE分别为11.7/15/18.7倍,维持"增持"评级。

   风险提示:禽类价格波动风险;重大疫情风险;原材料价格波动风险