南华期货(603093):经纪业务逆势增长,境外布局优势凸显-年度点评

事件描述公司发布年报,2023年实现营业收入62.47亿元,同比-8.45％,净额法下营业收入为12.92亿元,同比增长35.70％;归母净利润4.02亿元,同比+63.32％,加权平均ROE11.46％,同比+3.71pct。

   事件点评主营业务逆势增长。2023年期货行业营收净利润均有所下滑,公司把握市场机构化、产业化发展趋势,通过多元化布局助力主营业务逆势增长,报告期内,公司主营业务均实现增长,经纪业务(不含客户保证金利息收入)、资管业务和利息净收入分别实现5.03亿元、0.97亿元和5.45亿元,分别增长18.73％、61.77％、和67.02％。

   境外业务大幅增长。公司坚持国际化战略,统筹期货、资管、证券业务牌照,境外业务有序增长,境内外协同体系进一步完善。全资子公司横华国际2023年实现营业收入5.67亿元,增长145％,实现净利润3.59亿元,增长190％。1)境外业务手续费收入1.28亿元,同比+30.36％。2)境外高息助力客户保证金利息收入大幅增长,2023年公司客户保证金利息净收入5.37亿元,同比增长71.56％。3)公司进一步巩固和发展清算业务优势,取得明尼阿波利斯谷物交易所清算资格,目前已有13个会员资质和10个清算席位,推动不同类型清算客户的开发。

   境内业务表现优于行业。1)2023年公司境内业务手续费净收入为4.83亿元,同比+20.96％,远高于行业水平-4.85％。2)2023年末公司境内客户权益212.48亿元,同比+11.32％,行业客户年末客户权益1.42万亿元,同比-3.92％。受益于客户权益增长及海外高息环境,公司2023年利息净收入显著增长。3)风险管理业务稳步推进。基差贸易规模扩张,2023年贸易净收入0.56亿元,同比+240.59％,场外衍生品业务新增名义本金791.14亿元,同比+10.27％。

   财富管理转型稳健推动。2023年公司积极强化主动管理能力,发力渠道建设,公募管理规模达211.11亿元,同比增长38.65％,资管规模达12.83亿元,同比增长75.27％。代销基金收入449.60万元,同比增长163.83％。

   投资建议公司为首家期货民营上市公司,境外业务具备综合金融牌照,随着资本市场双向开放,作为中国期货市场的桥头堡,公司有望利用清算系统优势获取海外客户,具备较强增长潜力。预计公司2024年-2026年分别实现营业收入68.90亿元、75.84元和80.75亿元,增长10.31％、10.07％和6.48％;归母净利润4.85元、5.34亿元和5.75亿元,增长20.57％、10.28％和7.56％;PB分别为1.63/1.52/1.47,维持"买入-B"评级。

   风险提示金融市场大幅波动,业务推进不及预期,公司出现较大风险事件。