南华期货(603093):境内业务增速加快,海外加息贡献高净利-年度点评

南华期货发布2023年年报,2023年营业收入62.47亿元,同比减少8.4％,2023年归母净利润4.02亿元,同比增加63.3％。收入下降主要在于公司压降风险管理业务,而净利润维持增长主要在于扣除风险管理业务后,受益于海外高息,期货保证金利息收入增加所致。

   境内业务同比扩张,境外受益高息推动业绩增长。(1)通过新设西安、武汉分公司、强化机构客户覆盖实现客户权益规模增长。此外,2023年公司持续加强自运营渠道的建设,通过外部引流、直播等多种方式吸引个人客户。根据公司财报,截至2023年底,境内期货经纪业务客户权益为212.48亿元,同比增加11.32％。(2)境外期货业务方面,2023年公司进一步巩固和发展清算业务优势,成功获得明尼阿波利斯谷物交易所清算资质,但根据合计应付保证金和境内权益规模情况,境外权益规模在2023年略有下降,但受益于海外较高的利率环境,境外业务收入5.67亿元,较2022年2.31亿元大幅增长。

   多元业务布局,搭建长期核心竞争力。根据公司财报,2023年(1)做市业务,公司做市业务新增菜油期权、花生期权等共11个期权、18个期货做市品种,实现成交额同比增加17.43％。(2)财富管理业务,公司公募基金业务产品总规模211.11亿元,同比增长38.65％。资产管理业务积极强化主动管理能力,总规模约12.83亿元,同比增长75.27％。

   盈利预测与投资建议。受基差贸易缩减以及资本金约束影响,调低收入预期,预计24年营收58.64亿元,归母净利润4.86亿元,同比增长21％。公司23年初至今PE均值24x,24年初至今PE均值16x,考虑2024年美联储降息预期,基于24年EPS0.80元,给予PE估值为18x,对应合理价值14.4元/股,给予公司"增持"评级。

   风险提示。经济下行拉低手续费、境内境外货币政策影响、利息收入不及预期等。