南华期货(603093):境外利息收入高增,全球清算抢抓机遇-2023年年报点评

投资要点:

   维持"增持"评级,维持目标价至15.33元,对应2024年21.84xPE、2.62xPB。公司2023年营收/归母净利润62.47/4.02亿元,同比-8.45％/63.32％;加权平均ROE同比+3.71pct至11.46％,业绩基本符合预期。基于最新业务发展环境,下调盈利预期为24-26年EPS0.70/0.79/0.88元(调整前为0.90/1.08/-元);考虑到公司全球交易清算优势显著,有助于抢抓中资企业境外金融服务增长机遇,维持目标价15.33元,对应2024年21.84xPE、2.62xPB,维持"增持"评级。

   美联储加息周期下,利息净收入同比高增驱动公司调整后营收大幅增长,期货经纪业务增长进一步提振业绩。1)2023年公司利息净收入同比+67.02％至5.45亿元,贡献了调整后营收(营业收入-其他业务支出)增量的66.41％,主因是美联储加息周期下,公司海外业务带来的期货保证金存款等生息资产获取的利率水平大幅提升。2)国内期货交易金额同比增长,且公司积极进行海外市场的网点和业务布局,使公司经纪业务同比18.73％至5.03亿元,占调整后营收增量的24.09％,进一步驱动业绩增长。

   预计公司将以扩大境外清算业务规模为重点方向,依托全球交易清算优势,抢抓境外金融服务需求增长机遇,实现超预期增长。1)中资企业风险管理等境外金融服务需求上升,且更倾向于选用内资期货公司;2)公司在境外主要交易所具有大量交易清算牌照,在全球交易清算能力上具备显著优势,且以扩大境外清算业务规模作为重点方向,有望更好把握客户需求增长机遇,实现业绩的超预期增长。

   催化剂:国内企业"走出去"进程加速。

   风险提示:海外市场利率大幅下跌。