威贸电子(833346):线束组件赛道欣欣向荣-深度研究

线束组件、注塑集成件一站式供应商:公司是一家工业连接方案集成制造商,主要产品包括各类线束组件及注塑集成件。公司注重自主研发,拥有发明专利1项、实用新型专利61项、软件著作权2项及多项非专利技术。与同行业公司相比,公司毛利率和净利率都较高,且表现稳健。公司疫情后盈利能力明显回升,根据业绩快报,2023年公司营收为2.29亿元,同比+13.2％,归母净利润为0.39亿元,同比+12.2％。

   新能源汽车发展动力强劲,智能小家电需求快速攀升:1)新能源车高压线束发展潜力强劲。据观研报告网,2016-2022年我国汽车线束总市场规模由670.5亿元增长至814.6亿元,汽车高压线束市场规模占汽车线束总市场规模的比重由2.07％增长至17.36％。2)智能家居带动配套注塑集成件业务发展。2023年中国智能家居市场规模预计可以达到7157.1亿元较上年同比增长9.85％。截至2022年4月10日,塑料在家电中的用量已占重量比的40％,在彩电、空调等家用电器上的平均使用量为每台1.5-2.5千克。

   行业先发优势杰出,经营管理能力出色:1)公司在新能源汽车领域具备先发优势。高压线束技术先进,绝缘刺破式连接器率先打入汽车产业链,汽车电子真空泵线束产品更可靠。2)公司在智能家电、工业自动化领域创新颇多。其中新型电熨斗前盖组件更加智能、集成化,线缆加工中的核心技术已超行业主流水平。3)公司定制化能力强,智能系统促进精细化管理,柔性生产线及时响应复杂多变的市场需求。

   盈利预测与投资评级:我们预计威贸电子2023-2025年营业收入达到2.29/2.76/3.27亿元,同比增速分别为13.3％/20.7％/18.2％;预计归母净利润分别为0.39/0.48/0.60亿元,EPS分别为0.48/0.60/0.75元。按2024年3月8日收盘价,对应2023-2025年PE分别为23.68/19.14/15.35倍。威贸电子2024年PE较行业平均明显较低,且公司在工业自动化领域的潜力上有待发掘,因此估值有望进一步抬升。基于此,我们首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:市场竞争风险、主要客户相对集中风险、汇率波动风险、新增产能不能消化的风险。