益生股份(002458):鸡苗量价齐升,23年公司业绩亮眼-年度点评

事件:公司发布2023年年度报告。23年公司营收32.25亿元,同比+52.71％;归母净利润5.41亿元,同比+247.34％;扣非后归母净利润为5.40亿元,同比+245.12％。单季度来看,23Q4公司营收5.66亿元,同比-17.76％;归母净利润-1.43亿元,同比-503.95％;扣非后归母净利润为-1.40亿元,同比-518.58％。

   受鸡苗量价齐升＆降本增效影响,23年公司业绩扭亏为盈。2023年公司业绩实现扭亏为盈主要是受白羽鸡行业景气度提升,公司父母代、商品代鸡苗售价同比大幅上涨;公司生产规模扩大带来鸡苗销量增加;公司降本增效成效明显等所致。23年公司综合毛利率31.61％,同比+30.89pct;期间费用率为11.73％,同比-5pct。单季度来看,23Q4公司综合毛利率1.38％,同比-23.00pct;期间费用率为19.23％,同比+2.99pct;Q4业绩环比下滑的主要原因是受Q4毛鸡价格低位及停孵期等因素影响,公司鸡苗售价环比回落。

   受益于鸡苗价格上涨显著,23年公司鸡苗毛利率高位。23年公司鸡类收入29.80亿元,同比+57.14％;占总营收的比为92.41％,结构较为稳定。23年公司鸡类产品毛利率为33.26％,较22年提升32.43pct,为20年以来最高位水平。根据公司月报数据,23年公司父母代、商品代鸡苗销量合计6.45亿羽,同比+12.27％;实现收入26.39亿元,同比+65.74％;估算单价约为4.09元/羽,同比+47.63％。23年公司自主研发的"益生909"小白鸡销量约7682万羽,同比+0.5％;实现收入1.14亿元,同比-1％;估算单价约为1.49元/羽,同比-1.5％。预计至十四五末期,公司目标为商品代鸡苗销量7亿羽和益生909销量3亿羽。

   白鸡行业产能收缩逐步传导,父母代、商品代鸡苗价格存支撑。祖代方面,23年我国祖代更新127.99万套(同比+31.65万套),其中进口占比仅32％。目前我国只能从美国俄克拉荷马州引种安伟捷系列种鸡;公开信息显示24年1月公司引种2万套祖代鸡。协会数据显示2月25日我国在产祖代鸡存栏量约114万套,拐点已现。父母代方面,协会数据显示24年1-2月父母代鸡苗均价36.29元/套,同比-35％。公开信息显示24年1-2月公司父母代鸡苗报价40元/套,订单明显增加。考虑到24年我国进口优质父母代鸡苗仍较稀缺,预计价格较好。商品代方面,24年停孵期结束后,商品代鸡苗价格持续上涨。3月7日公司鸡苗报价4.4元/只,较停孵前价格已上涨120％。22年5月以来的祖代鸡低引种量或将主要影响24年商品代鸡苗产量,预计24年商品代鸡苗价格好于23年。

   投资建议:公司为国内白鸡行业龙头企业,以高代次畜禽种源供应为核心竞争力,在巩固完善肉鸡产业种源体系的基础上,大力发展种猪产业。受益于白羽鸡行业产能收缩带来的景气度提升,公司业绩增长可期。我们预计2024-2025年EPS分别为0.86元、0.93元,对应PE为12倍、11倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:原材料价格变动的风险;产品价格波动的风险;依赖国外供应商及其育种技术的风险;生产安全的风险等。