哈铁科技(688459):轨道交通安全监测检测龙头,持续巩固技术领跑优势-公司研究报告

轨道交通安全监测检测龙头企业。哈铁科技集团公司是国家级高新技术企业,前身为哈尔滨国铁科技集团股份有限公司,始建于1958年,是中哈铁路科研体系中首批创建的科研机构。公司主营业务为轨道交通安全监测检测、铁路专业信息化、智能装备产品的研发、生产和销售,致力于保障轨道交通列车运行安全,提升高速运行、恶劣运行环境下的安全检测与智能设备运行效率,实现智能化、数字化交通管理。公司是国内少数具备完备的轨道交通安全监测检测产品,同时主要产品在铁路和地铁领域均取得较大的市场份额的高科技企业,在车辆在线综合检测(货车、动车、地铁城市轨道交通)领域具有领先的产品创新能力,能够提供一流的轨道交通安全监测检测产品和先进的综合解决方案。公司产品覆盖多个铁路专业领域,产品种类齐全,广泛应用于干线铁路、城际铁路、地方铁路、城市轨道交通等领域。公司构建了"大营销"工作模式,将逐步建立3个区域营销服务中心,织密营销网络,最终实现营销、服务的属地化管理。此外,公司着力于将成熟的安全监测检测技术产品推向地铁市场,紧跟国家"一带一路"倡议,积极拓展海外业务,加强与海外铁路公司密切合作,使市场营销形成拳头、形成合力,在国铁、城市轨道交通及海外市场共同发力,进一步提升企业核心竞争力 。

   现金储备较为充足,实际控制人为国铁集团。2023年第三季度,公司实现营业收入1.52亿元,同比下降13.87％;归母净利润2857.46万元,同比增长389.60％。2023前三季度,公司实现营业收入4.04亿元,同比下降0.69％;归母净利润2946.96万元,同比扭亏为盈。截至2023Q3,公司货币资金余额为24.98亿元,占总资产的67％。2023前三季度,公司经营活动现金流量净额为3226万元,主要系报告期内应收账款清理力度较大,销售商品、提供劳务收到的现金增加。截至2023年第三季度,公司第一大股东为中国铁路哈尔滨局集团有限公司,持股比例为54.42％。中国国家铁路集团有限公司通过全资子公司中国铁路哈尔滨局集团有限公司、中国铁路成都局集团有限公司、中国铁路北京局集团有限公司、中国铁路信息科技集团有限公司合计持有公司63.42％股权,为公司实际控制人。国铁集团以铁路客货运输为主业,负责铁路运输统一调度指挥,统筹安排路网性运力资源配置,承担国家规定的公益性运输任务,负责铁路行业运输收入清算和收入进款管理。我们认为,公司经营活动现金流量稳健,资金储备较为充足,有望受益于国企背景的雄厚资源。

   产品体系全面,持续巩固技术领跑优势。公司是轨道交通安全监测检测与智能运维行业中开展时间最早、产品体系最全、技术最为领先、市场份额最大的龙头企业。产品可分为轨道交通安全监测检测、铁路专业信息化、智能装备与运维、新兴技术(5G、北斗、大数据、物联网)研究及服务四类,主要包括车辆轴温智能探测系统(THDS)、铁道车辆滚动轴承故障轨边声学诊断系统(TADS)、列车故障轨旁图像检测系统(TEDS/TVDS/TFDS/VIDS-W-M)、接触网供电安全检测监测产品、货运安全管理系统、车辆运行品质轨旁动态监测检测系统(TPDS)、车号自动识别系统(ATIS)、客货车技术管理信息系统(KMIS/HMIS)、列车自动清洗机、减速顶、动车组融冰除雪设备、综合视频监控系统等。产品涵盖铁路车辆、机务、工务、电务、供电、货运和城市轨道交通等十二大专业领域,覆盖动车、客车、货车、机车、地铁等各种轨道交通地对车、车对地、车对网在线动态安全检测领域。其中,THDS系统市场占有率约70％。截至2023年6月30日,公司共拥有专利232项,其中发明专利40项、实用新型专利173项、外观设计专利19项、软件著作权323项。铁道车辆滚动轴承故障轨旁声学诊断系统被评为市制造业"单项冠军"。公司拥有2个博士后科研工作站;建立起完善的ISO9001、ISO14 001、ISO45001、IRIS等现代企业管理体系,取得了CRCC、CMMI3、SIL4认证,具备较高的科研水平和坚实的科技开发实力。我们认为,公司有望凭借技术研发优势进一步拓展公司业务布局。

   铁路与城市轨道交通加快建设,产品市场空间广阔。安全监测检测、智能装备及铁路专业信息化业务是铁路建设和城市轨道交通建设的重要组成部分,未来一段时间将处于高速发展时期。交通运输部《加快建设交通强国五年行动计划(2023-2027)》在十大行动之一"现代化综合交通基础设施建设行动"中提出,推进一批交通基础设施重大工程建设,努力构建现代化综合交通基础设施体系,要构建快速便捷的城乡客运服务系统和舒适顺畅的城市出行服务系统。在高铁及重载铁路领域,根据国铁集团公布数据,2023年上半年,全国铁路完成固定资产投资3049亿元、同比增长6.9％。

   国铁集团在年初工作会议上发布消息,2023年国家铁路预计投产新线3000公里以上,其中高铁2500公里。2023年,各地各部门也在加紧推动新项目的开工,更多项目进入全面施工阶段将形成投资增量。国家重大铁路工程项目顺利推进,在建续建项目进度加快,有力地提升了铁路固定投资的增长。在城市轨道交通领域,根据公司2023半年报援引轨道交通网统计,2023年内预计将有北京、上海、重庆等27个城市总计58个项目(57条线路)将可能开通,预计新增开通运营里程达898.22公里,新增车站556个。在上述57条线路中,地铁线路55条,地铁占比高达96.49％。随着全球经济逐步回暖,"一带一路"经贸合作深入推进,2023年上半年铁路固定资产投资和客流量逐步恢复。因此公司未来几年订单得到有效保障,未来随着既有高铁线路运营年限逐年增加、城市轨道交通投资处于高峰期以及推动监测检测、检修数字化、修程修制改革对产品的迭代升级需求的增加,将为公司产品带来广阔的市场空间。我们认为,公司或将受益于我国铁路及城市轨交投资额的持续增长。

   盈利预测与投资建议。2月28日,国务院新闻办公室举行发布会(以下简称"发布会"),介绍交通运输高质量发展服务中国式现代化有关情况,会上表示力争到2027年实现老旧内燃机车基本淘汰,并且表示要推动铁路运输组织、调度指挥智慧化,大力发展列车智能调度和编组技术,提升铁路运维管理、运营检修的数字化、智能化水平。在这一背景下,我们认为,公司主营业务有望迎来较大的发展空间。我们假设:1)轨道交通安全监测检测类产品业务方面,伴随内燃机车的淘汰和铁路运输组织、调度指挥智慧化的发展,轨道交通安全监测检测类类业务市场空间被进一步打开,考虑到公司是轨道交通安全监测检测与智能运维行业中开展时间最早、产品体系最全、技术最为领先、市场份额最大的龙头企业,我们预计该业务增速或持续提升,我们预计2023-2025年公司轨道交通安全监测检测类产品业务同比增速分别为2％、4％和8％。2)智能装备类产品业务方面,考虑到发布会对"提升铁路运维管理、运营检修的数字化、智能化水平"的重视,伴随政策的持续推进,我们认为未来该业务增速有望稳定提升,我们预计2023-2025年公司智能装备类产品业务同比增速分别为10％、12％和14％。3)铁路专业信息化产品业务方面,同样考虑到政策对于"智慧化"、"数字化"、"智能化"等的 重视,该业务增速也有望持续提升,我们预计2023-2025年公司铁路专业信息化产品业务同比增速分别为2％、6％和10％。4)轨道交通专业技术服务业务方面,该业务包含运维服务、先进技术研发与设备试验服务、综合解决方案服务等,我们认为该业务是公司主营业务体系的重要补充与完善,有望维持稳定增长,我们预计2023-2025年公司轨道交通专业技术服务业务同比增速分别为15％、15％和15％。整体来看,我们预计公司2023-2025年EPS分别为0.23/0.26/0.29元。参考同行业可比公司,给予公司2024年动态PE40-50倍,对应合理价值区间10.29-12.86元,首次覆盖,给予"优于大市"评级。

   风险提示。技术创新不及预期的风险,宏观经济与行业政策风险,市场竞争加剧的风险。