赛特新材(688398):下游需求旺盛,支撑公司业绩高增长-年度点评

事件描述

   公司2023年实现营业收入8.4亿元,同比增长31.69％;归属净利润1.06亿元,同比增长65.48％。

   事件评论需求旺盛,支撑公司业绩高增。得益于发达国家与地区冰箱能效标准提升、国内冰箱消费结构升级,报告期内真空绝热板市场需求旺盛,公司销售业绩持续向好,预计公司销量同比能迎来较大幅度提升,最终实现收入同比增长31.69％。2023年公司营业利润率提升3个pct,主要是原材料成本和天然气成本有所回落。同时随着公司整体产能利用率上升,进一步发挥规模效益,公司全年净利润实现较快增长,最终全年业绩同比增长65.48％。

   单季度看,23年4个季度收入同比增速分别为1.5％、30％、54％、39％,自Q2以来迎来明显提速。单季度业绩分别为0.1、0.3、0.38、0.26亿。

   展望2024年:1、VIP方面,欧洲提标下的市场景气依然在加速,且在日韩市场有望迎来新突破。就公司而言,目前满产满销,安徽新基地建设顺利,预计24Q2有望开始释放,产能的逐步释放有望为公司2024年贡献较大业绩增量。而在全行业内,公司积累了较强技术及工艺、成本优势,在本轮景气周期中也能率先通过更大扩张步伐,实现份额再次跃迁。2、真空玻璃业务稳步推进,期待能逐步兑现第二成长曲线业绩。

   就公司核心业务VIP行业本身,我们认为中期成长性仍较为突出。1、我国冰箱产量主要面向出口市场,有别于国内房地产周期,海外主要经济体韧性更强,需求基石更稳固。2、与聚氨酯泡沫绝热材料相比,VIP板绝热性能更高,且VIP板生产更低碳环保,在当前海外能效标准升级背景下,VIP外销渗透率加速提升。3、同等保温性能下,VIP板厚度远低于传统聚氨酯,可大大提升冰箱容积率。这一突出性能不仅完美契合冰箱大尺寸趋势,还可带来冰箱附加值跃升,由此冰箱厂商具备较强的推广VIP板动力。目前全球VIP板渗透率较低,我国更低,标杆国家如日本运用已较为成熟,基于此,中期加速渗透可期。

   预计2024-2025年业绩1.65、2.17亿,对应PE为21、16倍,买入评级。

   风险提示1、VIP板渗透不及预期;2、真空玻璃进展不及预期。