杰华特(688141):短期业绩承压,布局高端产品未来可期-2023年度业绩快报点评

事项:

   2024年2月23日,公司发布2023年度业绩快报公告:

   1)2023年:营业收入13.31亿元,同比减少8.03％;归母净利润-5.35亿元,同比减少490.26％;扣非后归母净利润-5.59亿元,同比减少682.43％;

   2)2023Q4:营业收入3.27亿元,同比减少19.80％,环比减少7.99％;归母净利润-1.71亿元;扣非后归母净利润-1.79亿元。

   评论:

   短期业绩承压,需求复苏叠加新品拓展有望带动公司业绩逐步改善。2023年终端需求疲软叠加客户处于去库存阶段,公司积极开拓市场,产品销量同比增长但价格受到一定承压,导致短期业绩有所波动。根据公司公告,2023年公司营收同比-8.03％至13.31亿元,利润部分受研发费用、股权激励费用增加影响。分季度看,公司2023Q4实现收入3.27亿元,同比/环比-19.80％/-7.99％。未来随着终端需求复苏叠加公司新产品放量,公司业绩有望重回增长轨道。

   行业周期底部已过+国产替代加速,国内模拟芯片厂商有望迎来新一轮成长。参考行业周期现状,我们认为半导体行业景气周期已开始逐步回暖。竞争格局方面,当前我国多相电源、电池管理芯片等高端市场的国产化率仍较低,TI、MPS等海外大厂仍占据市场主要份额,国内厂商正加速布局追赶。目前公司已实现DC-DC芯片全等级产品布局,是率先突破多相电源产品的国产厂商,并已与主芯片厂英特尔展开深入合作,终端客户覆盖小米、戴尔和惠普等知名企业,同时公司持续迭代升级产品性能,积极拓展电池管理芯片、信号链芯片等新产品,未来公司有望在需求复苏叠加国产替代的过程中迎来快速成长期。

   虚拟IDM构筑自身技术壁垒,加码布局通信计算+汽车电子打开成长空间。公司通过与中芯国际、华虹宏力等展开合作,目前已成功建成中低压/高压/超高压BCD工艺平台,初步建成系统自有工艺体系。依托虚拟IDM工艺平台,公司能够实现芯片的最优性能和更快的产品研发速度,为发力服务器、汽车电子等领域打下坚实基础。云计算驱动服务器需求增长+AIPC创新,带动多相电源市场扩张,公司是国内少数能够提供DrMOS、多相控制器等高端电源管理产品的厂商,有望优先受益于产业发展趋势;同时公司已陆续推出多款车规级产品,未来随着电动＆智能化的持续推进,公司汽车业务有望实现高速发展。

   投资建议:终端需求回暖在即,国产替代持续推进,公司作为国内采取虚拟IDM模式经营的模拟芯片厂商,不断拓宽产品布局,打开远期成长空间。考虑到下游需求复苏不及预期,我们将公司2023-2025年归母净利润预测由-3.62/-1.19/0.99亿元调整为-5.35/-1.91/0.40亿元,对应EPS为-1.20/-0.43/0.09元,维持"推荐"评级。

   风险提示:下游需求不及预期;新品开发进度不及预期;行业竞争加剧。