钧达股份(002865):轻装上阵,盈利预期良好-年度点评

事件描述

   钧达股份发布2023年度业绩快报,全年实现归母净利润8.32亿,同比+16.00％,扣非净利5.75亿,同比+16.64％。据此测算,2023Q4公司实现归母净利-8.07亿,扣非净利-9.97亿。

   事件评论2023全年,公司实现收入183.97亿元,同比增长58.65％。截至23年末,电池总产能达49GW,(P型9.5GW,N型约40GW),同比超180.00％,累计出货达29.96GW(P型9.38GW,N型20.58GW),同比2022年增长179.43％。据lnfoLink数据统计,2023年公司电池出货量排名行业第四,N型电池出货方面排名行业第一。

   2023Q4拆分来看,钧达N型电池实现出货8.4GW,P型电池2.0GW。N型电池得益于优异品质带来的更高售价,经营层面实现盈亏平衡或者微利,P型电池整体预计亏损。考虑到年末产业链快速跌价计提的存货减值以及股权激励费用增加,公司实际经营层面盈利更优。行业往N型快速迭代,公司在P型资产处置方面较为坚决,本次计提9亿元资产减值,perc电池设备已经计提完毕。非经营方面主要为与电费相关的政府补贴。

   公司N型储备强大,2023年,行业内以TOPCon为主的N型电池技术逐渐成熟,公司作为N型电池领跑者,产品结构以N型TOPCon为主(占比69％)。公司通过LP双插、激光改进、J-Rpoly、霓虹poly、J-STF超密细栅等多项前沿技术引入,进一步将TOPCon电池量产效率提升至26％以上。2024年,公司在对P型相关固定资产减值完成后轻装上阵,盈利预期维持良好。

   海外拓展加速,公司筹划H股上市,募集资金将用于高效电池海外产能建设,海外市场拓展及海外销售运营体系建设,全球研发中心建设及补充营运资金。公司2023年海外销售占比亦实现从0％到约4.75％的大幅增长,海外市场的开拓,有效帮助公司实现经营业绩提升。

   我们预计公司2024年实现净利润16亿元,对应PE为9.5倍,维持"买入"评级。

   风险提示1、竞争格局恶化;

   2、光伏装机不及预期。