绿的谐波(688017):业绩承压,下游新兴需求场景不断扩展,助力打开长期成长空间-年度点评

近日,公司发布2023年度业绩快报公告。2023年公司实现营业收入3.57亿元,较上年下降19.90％;营业利润9,058万元,较上年下降46.46％,利润总额9,262万元,较上年下降45.67％;归母净利润8,417万元,较上年下降45.80％;扣非后归母净利润7,739万元,较上年下降39.31％。

   下游市场需求较为低迷,业绩承压。公司主要的下游行业为工业机器人行业,期间内由于下游3C电子产品、半导体行业等市场需求较为低迷,固定资产投资速度放缓,工业机器人等行业的需求承压,从而进一步影响了对公司产品的需求,导致公司销售情况受到一定影响。从中长期来看,工业机器人行业的周期性波动并不改变工业自动化的长期发展趋势。

   进口替代的进程有望迎来加速。根据公司的公告,目前主流国际品牌仍在全球精密减速器行业中占据市场主导地位,国外产品的交货周期更久,且售价更高,从而在一定程度上制约了国内机器人的发展。但随着国家一系列产业鼓励政策的颁布和实施,我国已将突破机器人关键核心技术作为科技发展的重要战略,对精密减速器发展的支持力度不断增强。国内部分企业研发出的产品在性能和稳定性等方面已能够达到国际水平,打破了国外的技术垄断,对国际品牌进口逐渐形成一定的替代。未来,随着研发的不断投入、技术水平的成熟、产品性能和质量的提升,国内厂商能够凭借更高的产品性价比、更优的现场服务能力、更短的交货周期、更快的售后响应速度等优势,加速提高国产化程度。

   聚焦传动产业链,机电一体化为重要发展方向。随着我国制造业的不断升级,高端数控机床、人形机器人等新兴高端设备主机厂商对生产过程中提高精度、缩小体积、增大传递扭矩、降低成本等方面提出更高要求,因而产业链上游的精密传动零部件产品逐渐向机电一体化方向发展。根据公司财报显示,机电一体化产品作为将减速器、伺服电机、驱动器等零部件集成的模块化精密传动装置,能够提升下游整机的关键性能指标,降低厂商部件采购种类,减少安装环节、提高集成效率。对于机器人行业,可以降低机器人的开发和应用门槛,让下游制造商更加专注于其机器人应用场景的开发,促进下游行业使用效率的提高和生产成本的降低,迎合了下游行业客户的市场需求。对于高端机床行业,以减速器为核心组件的机电一体化高精度数控转台在精度、刚性、使用寿命等方面可满足高端数控机床精密加工要求。根据公司的发展战略,将持续聚焦传动产业链,通过机电一体化以及微型电液伺服等技术的创新,加大市场开拓力度,全新的机电一体化产品和微型电液伺服产品逐步登录市场。公司持续加大研发投入,往机电一体化及微型电液技术等方向延伸,聚焦前沿的高端装备的需求,驱动公司的长期发展。同时公司持续加强品牌建设与推广,加大海内外宣传推广力度,积极参 加国内外行业相关展会,提高产品在海内外的知名度。同时,公司自今年以来加强海外布局建设,在新加坡设立海外总部,并在德国设立研发和测试中心,并计划在墨西哥投放产能,开启公司的全球化发展。

   投资建议:公司作为国产减速器龙头,有望受益于工业自动化的长期发展趋势,随着下游市场需求的逐步回升,叠加人形机器人等新兴产业的发展,同时公司机电一体化等各项产品的和国际化的布局,有望持续增厚业绩。预计2024年2025年公司归母净利润分别为1.70亿元、2.38亿元;对应PE为133倍、95倍;首次覆盖予以"增持"评级。

   风险提示:工业机器人产业发展不及预期的风险、人形机器人市场发展不及预期的风险、国产化进程不及预期的风险、市场竞争加剧的风险、行业需求下行的风险、技术路径改变的风险。