大业股份(603278):成本优化蓄势待发,产品扩张初露峥嵘

轮胎骨架材料龙头,多年深耕终成大业。公司是国内轮胎骨架材料龙头,主要产品为胎圈钢丝、钢帘线和胶管钢丝,下游主要为汽车轮胎、飞机轮胎等。公司胎圈钢丝国内产量第一,龙头地位稳固,2021年公司收购胜通补足了钢帘线产能短板,跻身钢帘线一线供应商。2022年受宏观经济、原材料价格波动等因素影响,市场需求疲弱,公司首次出现亏损。2023年公司基本面迅速反转,主要原材料盘条采购价格和部分能源价格回落以及胜通钢帘线产能逐步恢复,公司净利润实现回升。2023年前三季度公司实现归母净利润1.05亿元,同比增长162.73％。

   行业需求回暖,产能出清后强者恒强。轮胎骨架材料行业原材料价格已逐渐稳定,能源价格进入下行通道,行业成本端压力改善。截至2024年1月5日,全国φ6.5mm普通高速线材现货价均价为4,360元/吨,较2023年年初水平基本持平;同日中国大宗商品价格指数:能源类已降至163.4335点,较2023年的高点回落23.8％,能源价格进入下行通道,将显著缓解轮胎骨架材料行业成本端的压力。从供需结构关系看,我国汽车千人保有量仅为214辆,较美、日、韩等发达国家尚有较大差距,同时轮胎骨架材料约占轮胎原材料成本的17％,具有刚性需求,因此行业仍有充足的成长空间。轮胎骨架材料正朝着规模化、科技化和低碳化方向发展,低端小产能正逐渐出清,公司作为行业龙头仍有望进一步提升市场份额。

   绿能+海外+新产品多方部署,迎来发展新机遇。公司近年通过自建绿能,显著提升了产品绿电比例。目前公司在厂房屋顶已建设了77MW光伏发电,2022年发伏发电量7,966度,约占公司年用电总量的9.97％。同时公司筹备自建风电厂,该计划已经纳入山东省"十四五"能源发展规划,经过我们测算,若公司获批100MW风电场,则建成后每年可节约电费逾1亿元。此外,公司开拓了特种钢丝新产品,其于2022年12月推出的缆型钢丝附加值高,可用于高性能轿车、飞机轮胎;同时公司看准特种钢丝巨大应用潜力,布局机器人灵巧手特种钢丝,有望切入人形机器人蓝海赛道。

   盈利预测与投资建议。我们预计公司2023-2025年营业收入分别为55.03/61.98/70.24亿元,归母净利润分别为1.12/1.92/3.58亿元,当前市值对应2023年PE为29.8X。公司下游企稳回暖,主业成本优化对利润提振作用明显,叠加特种钢丝新产品有望突破机器人等新赛道,首次覆盖,予以"买入"评级。

   风险提示:原材料价格大幅上涨风险;能源价格大幅上涨风险;宏观经济下行风险;绿能项目及新产品进展不及预期风险。