通灵股份(301168):业绩稳健增长,拓展汽车内外饰第二赛道-2023年年度业绩预告点评

财务要点:公司披露2023年年度业绩预告,全年实现归母净利润1.9亿元-2.15亿元,同比增长64.21％-85.81％。接线盒出货快速增长,全年业绩符合预期。23年业绩预告营收净利高增,全年业绩符合预期。公司业绩快速增长,主要得益于主业光伏接线盒出货量的快速提升,2023年公司持续拓展销售渠道,二极管接线盒产品新拓展了大客户通威股份,贡献了较多销量。新产品芯片接线盒已取得国内外多个专利,目前销售的客户有天合光能、无锡尚德、韩国韩华、REC等,当前出货量占全部接线盒产品的比例约20％。同时,公司积极采取增加主要材料的自供比率、提升生产效率等多项措施,有效控制原材料成本,盈利能力得到进一步提升。

   展望2024,龙头企业产能扩张助力出货量提升。23年公司日生产规模为30万台,即约1.1亿套/年,随着江苏大丰项目和越南项目未来建成投产,公司产能进一步提升,叠加新客户的不断拓展及存量客户采购比重增加,将助力公司出货量全年增长。同时,原材料价格波动趋缓,叠加产品升级迭代加快,毛利稍高的芯片接线盒销售占比提升,接线盒产品的单台盈利能力有望保持稳定,24年公司或将维持20％左右毛利率水平。

   增资收购江洲汽车部件,进军汽车内外饰。2月20日,公司公告拟以8,000万元认购江苏江洲汽车部件有限公司新增的1,040.82万元注册资本,增资完成后,公司将持有江洲汽车部件51％的股权。江洲汽车部件从事汽车内外饰等零部件的生产与销售,已成为比亚迪等龙头汽车公司合格供应商。据业绩承诺,江洲汽车部件2024～2026年净利润不低于0.3/0.4/0.5亿元。汽车内外饰主要生产工艺之一为注塑工艺,与公司现有接线盒产品的生产技术存在较高的契合,将平缓公司光伏业务的成长周期波动,为公司带来新的业务增长点。

   公司盈利预测及投资评级:我们预计公司2023-2025年净利润分别为1.98、3.10和4.27亿元,对应EPS分别为1.65、2.59和3.56元。当前股价对应2023-2025年PE值分别为27、18和13倍。维持"推荐"评级。

   风险提示:行业贸易壁垒增加;下游需求不及预期;接线盒产品竞争加剧。