绿的谐波(688017):需求短期承压,产品迭代与海外布局稳步推进-2023年业绩快报

事件:公司发布2023年业绩快报。2023年公司实现营业收入3.57亿元,较上年下降19.90％;归母净利润8,417万元,较上年下降45.80％;扣非归母净利润7,739万元,较上年下降39.31％。由于2023年3C电子产品、半导体行业等市场需求较为低迷,客户需求下降,固定资产投资速度放缓,工业机器人需求承压,而工业机器人是公司主要下游行业,因此公司2023年收入出现下滑。同时公司在2023年加大研发及国内外拓展投入,研发费用及销售费用增加,导致公司利润出现较大幅度下滑。

   谐波减速器产品持续迭代,机电一体化技术实现多个新兴场景的覆盖。2023年,公司持续加大研发投入,积极开展谐波减速器的轻量化、高扭矩和高刚性等性能提升的研发工作,对谐波减速器产品进行优化迭代,提高产品的核心竞争力。同时,公司的机电一体化技术及产品取得长足进步,高精度数控转台产品尺寸与性能得到丰富和优化,满足终端客户需求;机器人一体化执行器方面,公司在不同领域对产品功能进行探索,完成了对多个新兴场景的覆盖;2023年下半年,公司基于对微型电液伺服等技术的创新,首创液控打磨装置,在多个应用场景完成测试应用。

   受益于智能机器人快速发展,谐波减速器等核心部件需求有望迅速释放。智能机器人对减速器等核心功能部件提出了更高要求,公司谐波减速器产品各类丰富,包括LCS、LHS、N系列和Y系列等多个系列类型,其中Y系列产品采用全新的结构和齿形设计,采用三次谐波技术,非常适合用于对传动精度要求极高、承载能力强、系统刚性好、输出振动小的应用场景使用。为顺应智能机器人发展与国际化战略,公司自今年以来加强海外布局建设,在新加坡设立海外总部,并在德国设立研发和测试中心,并计划在墨西哥投放产能,有望逐步打开海外市场,切入全球机器人供应链。

   盈利预测与投资建议。我们预计公司2023-2025年实现营业收入3.57/5.72/8.28亿元,实现归母净利润0.84/1.86/2.34亿元,当前市值对应2023年PE为264.1X。长期看公司有望受益于智能机器人发展,实现规模快速扩张,维持"增持"评级。

   风险提示:行业竞争加剧风险;行业需求下行风险;原材料价格波动风险。