中创股份(688695):新股覆盖研究

周三(2月28日)有一只科创板新股"中创股份"询价。

   中创股份(688695.SH):公司是国内领先的基础软件中间件产品与服务提供商,产品主要应用于党政、军工、金融、能源、交通等行业领域。公司2021-2023年分别实现营业收入1.20亿元/1.37亿元/1.80亿元,YOY依次为46.79％/14.35％/30.94％,三年营业收入的年复合增速30.02％;实现归母净利润0.48亿元/0.44亿元/0.67亿元,YOY依次为13.21％/-9.45％/52.05％,三年归母净利润的年复合增速15.94％。根据公司管理层初步预测,预计公司2024Q1实现营业收入为2,800.00万元至3,200.00万元,较上年同期增长56.60％至78.97％;归属于母公司所有者的净利润为150.00万元至450.00万元。

   投资亮点:1、中间件是信息行业三大基础软件之一,但国产化水平较低;

   公司位居国产中间件厂商第二,有望顺应行业国产化浪潮。中间件与操作系统、数据库并称为三大基础软件,起到在操作系统及应用软件之间"承上启下"的作用,是当前基础软硬件生态的关键环节;但由于国外厂商具有较强的先发优势,目前中间件市场的国产化率仍然较低,基础中间件国产化率不及15％(国产市场容量约为6.8亿元、而外资占据的市场容量超过40亿元)、广义中间件约40％(计世资讯数据)。公司在中间件市场已有二十余年积累,2021年在国产基础中间件市场占有率为15％,位居国内厂商第二。专业中间件行业呈现较好的竞争格局,主流厂商包括东方通、中创、宝兰德、普元、金蝶等已树立起一定的竞争壁垒;作为主流的中间件国产厂商之一,公司有望顺应重点行业的信创浪潮。2、公司产品在党政军领域具有较强的竞争优势,实际控制人深耕行业多年;报告期内公司在涉军定制化市场的开拓上已取得一定进展。公司曾多次牵头承担"核高基"科技重大专项、且曾负责工信部项目D,所形成的产品通过信创工程已率先在党政、军工等领域实现国产中间件替换,产品服务于中共中央办公厅、国家发改委、水利部、银保监会等重点单位及中国银行、潍柴动力、南方电网等重点行业龙头客户,在党政、军工领域具备较强的竞争优势。公司实际控制人深耕行 业多年,景新海曾任职于山东省计算中心并至海外担任访问学者,程建平曾任职于山东省测绘局、山东省计算中心,曾担任山东省软件行业协会及山东省计算机学会副理事长;此外,山东省高新投持有公司21.40％股份。报告期内,公司还积极开拓涉军定制化市场,相关收入2022年同比增长76.65％。

   同行业上市公司对比:公司主要从事中间件软件的研发、销售,并提供相关技术服务,因此选取同样从事中间件软件研销的东方通、宝兰德作为中创股份的可比公司,但考虑到上述公司的业务结构与公司存在差异,我们倾向于认为上述公司的可比性或相对有限。从上述可比公司来看,行业平均收入规模(TTM)为5.93亿元,可比PS-TTM(算术平均)为7.99X,销售毛利率为78.93％;相较而言,公司的营收规模低于行业平均水平,但销售毛利率高于行业平均水平。

   风险提示:已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示