复旦微电(688385):短期业绩承压,高可靠业务持续放量-2023年业绩快报点评

事项:

   2024年2月23日,公司发布2023年度业绩快报公告:

   1)2023年:营业收入35.36亿元,同比-0.07％;归母净利润7.25亿元,同比-32.69％;扣非后归母净利润5.99亿元,同比-41.26％;

   2)2023Q4:营业收入7.98亿元,同比/环比-4.36％/-15.24％;归母净利润0.75亿元,同比/环比-65.71％/-62.84％;扣非后归母净利润-0.05亿元,同环比转亏。

   评论:

   业绩短期承压,高可靠业务放量+需求回暖有望带动公司业绩重回增长轨道。受到产能结构性缓解以及产业链去库存等因素影响,公司业绩承压,2023Q4实现营业收入7.98亿元,同比/环比-4.36％/-15.24％;受部分产品线价格调整及产品结构影响,2023Q4实现毛利率50.03％,同比/环比-13.49pct/-9.73pct;研发费用率31.67％,同比/环比+10.64pct/+7.22pct。毛利率下滑及研发费用率提升导致公司4季度盈利能力较低。展望后续,随着公司高可靠新品的放量叠加MCU等下游需求回暖,公司业绩有望重回增长轨道。

   公司高可靠业务技术领先优势显著,产品差异化保持需求旺盛。公司在国内率先研制成功亿门级FPGA和PSoC芯片,2023H1约35％～40％的FPGA收入由PSoC产品贡献,高端产品放量使公司保持领先的竞争优势。2023Q1-3FPGA及其他芯片实现同比50％以上的收入增长,远高于国内同行。公司正在推进基于1xnmFinFET先进制程的新一代十亿门级FPGA产品,技术优势下公司持续受益于国产化趋势,后续新产品逐步推出将为公司提供持续增长动力。

   公司MCU等业务逐步走出低谷,产品升级有望重回增长轨道。公司自2022年下半年以来MCU、非挥发存储器业务面临较大压力,民品业务短期承压对公司短期业绩造成显著影响。随着行业去库存逐步完成,公司MCU等产品逐渐走出行业低谷,2023Q3MCU业务收入环比增长16.67％。安全与识别芯片、非挥发存储器、MCU三大产品线均有部分料号切入汽车电子领域,随着产品结构和客户结构持续优化升级,未来业绩增长值得期待。

   投资建议:公司作为老牌IC设计公司,持续受益于国产替代机遇,同时FPGA已进入收获期。考虑到公司民品需求景气度短期承压,我们将公司2023-2025年归母净利润预测由8.13/12.49/16.22亿元下调至7.25/9.37/10.83亿元,对应EPS为0.88/1.14/1.32元。参考行业可比公司估值及自身业绩增速,我们给予公司2024年35倍PE,对应目标价40.0元/股,维持"强推"评级;给予公司AH股折价率为40％,即给予港股2024年14倍PE,对应目标价17.6港元/股,维持"强推"评级。

   风险提示:下游需求不及预期;新产品推出不及预期;产能支持不及预期;外部贸易环境变化风险