三生国健(688336):业绩大幅增长,在研管线稳步推进-2023年业绩快报点评

本报告导读:公司发布2023年业绩快报,整体符合预期,业绩扰动因素基本消除,费用控制能力保持稳健,在研管线稳步推进,2024-2027年有望陆续递交NDA,后续增长动能充足。

   投资要点:维持"增持"评级。公司发布2023年业绩快报,业绩符合预期。考虑到临床管线逐步进入III期研发费用减少,上调2023-2025年EPS至0.48/0.49/0.50元(原0.45/0.47/0.49元),根据DCF估值,维持目标价30.96元,维持增持评级。

   业绩扰动因素基本消除,费用控制能力保持稳健。根据业绩快报,2023年公司实现营收10.14亿元(+22.84％),主要得益于:①核心产品益赛普通过加大医院、科室覆盖提升渗透率拉动销量;②赛普汀快速放量;③与沈阳三生合作的相关授权收入确认。此前因益赛普降价、竞争格局恶化导致营收波动明显,随着赛普汀和健尼哌的快速放量以及益赛普以价换量,扰动因素边际减弱,预计后续收入扰动因素基本消除。实现归母净利润2.96亿元(+500.35％),扣非净利润2.15亿元,高增速主要由于:①22年同期低基数;②多管线进入III期后研发投入资本化,研发费用相应减少;③费用控制能力保持稳健。预计后续良好的费用控制仍可保障利润稳健增长。

   在研管线稳步推进,2024-2027年有望陆续申报上市。目前4款核心自免创新药大部分均已经入关键临床,后续增长动能充足:①608银屑病III期临床于2023.12达到主要终点,预计2024年可递交NDA。②613急性痛风性关节炎III期临床首例患者于2024.1入组,研究治疗期为48周,预计2025年可完成并递交NDA。③611目前已经开展III期成人中重度AD,预计2026年可递交NDA,儿童青少年AD后续有望稳步推进。④610针对哮喘的II期临床已于2024.1达到主要终点,预计2024年开展III期,2027年递交NDA。

   催化剂:608递交NDA、核心管线数据读出、赛普汀快速放量风险提示:研发失败风险、销售不及预期、益赛普竞争格局持续恶化